20250828-中泰国际证券-中集安瑞科-03899.HK-25H2新签订单有望回升_业务转型持续_6页_1mb

中集安瑞科（3899 HK）分析报告总结

公司概况与评级

中集安瑞科（3899 HK）当前评级为“中性”，目标价为7.40港元。分析师认为，公司虽面临新签订单下滑等压力，但业务转型持续推进，下半年有望回升。

业绩表现

• 2025年上半年：股东净利润同比增长15.6%至5.6亿元，总收入同比上升9.9%至126.1亿元，清洁能源板块收入增长22.2%。
• 毛利率轻微提升0.2个百分点至14.5%，成本控制良好，行政费用同比减少6.8%。
• 上半年新签订单金额同比下跌34.5%，主因宏观波动及行业需求下行，但Q2已出现环比反弹。

在手订单与业务转型

• 截至2026年6月末，公司手订单总额291.8亿元，清洁能源板块手订单同比增长9.9%至252亿元。
• 公司正从清洁能源“关键装备+核心工艺”服务商转型为“综合服务商”，项目经验积累带动服务能力提升。
• 标志项目：成功交付凌钢项目及首期绿色甲醇项目（预计2025年Q4投产），为转型提供案例支撑。

分析师观点

• 调整业绩预期：基于上半年新签订单下滑，下调FY2025净利润预测3.3%，但预期成本控制将持续，并上调FY2026预测0.9%。
• 目标价上调：目标价从7.00港元上调至7.40港元，对应FY2026年10.0倍市盈率和4.1%上升空间。
• 评级维持“中性”：因上调后上升空间有限，分析师维持中性评级，认为公司转型虽有波动但具备长期成长潜力。

风险提示

• 生产或项目延误；
• 钢材、能源价格波动；
• 汇率风险。

结论

公司在清洁能源转型过程中短期承压，但手订单充裕、项目能力增强，下半年新签订单预期改善，中长期成长性被认可，存在一定投资价值。