> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 中集安瑞科（3899 HK）总结 ## 核心内容 中集安瑞科（3899 HK）在2026年第一季度（26Q1）面临收入下降，但新签订单增长显著，推动业务持续扩展。公司上调了FY27的盈利预测，同时维持“增持”评级，并调整了目标价。 ## 主要观点 - **收入表现**：26Q1总收入同比下降10.8%至51.4亿元人民币。其中，清洁能源板块收入下降2.6%至42.3亿元人民币，主要由于天然气贸易规模的缩减。化工环境板块收入下降15.6%至4.8亿元人民币，液体食品板块收入大幅下降49.0%至4.4亿元人民币。 - **新签订单增长**：26Q1新签订单总额同比增长36.7%至62.4亿元人民币。清洁能源板块新签订单增长30.5%至50.3亿元人民币，其中关键装备、核心工艺（水上）和核心工艺（陆上）分别增长22.1%、45.5%和16.2%。化工环境板块新签订单增长120.2%至9.8亿元人民币，液体食品板块新签订单略有下降12.2%至2.3亿元人民币。尽管如此，公司4月中标多项啤酒交钥匙项目和白酒技改项目，累计中标订单金额同比增长203.9%至11.7亿元人民币。 - **盈利预测调整**：由于新签订单的增长，公司下调了FY26的股东净利润预测1.7%，但上调了FY27的预测2.0%，并新增了FY28的预测。 - **评级与目标价**：公司维持“增持”评级，目标价由12.22港元调整为12.00港元，对应16.5倍FY26市盈率和10.1%的上升空间。 - **财务指标**：2026年预测收入为286.95亿元人民币，同比增长9.0%。股东净利润预测为13.26亿元人民币，同比增长16.8%。净利润率预计从4.6%提升至4.8%。市净率从1.57倍降至1.39倍，显示公司估值可能进一步下降。 - **现金流与资产负债**：2026年预测净现金流为-238亿元人民币，经营活动现金流为27.31亿元人民币，投资活动现金流为-17.41亿元人民币，融资活动现金流为-12.28亿元人民币。公司总负债预计在2026年为191.24亿元人民币，权益总额预计为145.63亿元人民币。 - **风险提示**：生产或项目开发延误、钢材及能源价格大幅波动、汇兑损失等风险可能影响公司业绩。 ## 关键信息 ### 收入与订单 - **26Q1收入**：51.4亿元人民币，同比下降10.8% - **清洁能源收入**：42.3亿元人民币，同比下降2.6% - **化工环境收入**：4.8亿元人民币，同比下降15.6% - **液体食品收入**：4.4亿元人民币，同比下降49.0% - **新签订单总额**：62.4亿元人民币，同比增长36.7% - **清洁能源新签订单**：50.3亿元人民币，同比增长30.5% - **化工环境新签订单**：9.8亿元人民币，同比增长120.2% - **液体食品新签订单**：2.3亿元人民币，同比下降12.2% - **在手订单（清洁能源）**：277.1亿元人民币，同比增长15.5% ### 盈利预测 - **FY26股东净利润预测**：13.26亿元人民币，同比下降1.7% - **FY27股东净利润预测**：14.65亿元人民币，同比增长2.0% - **FY28股东净利润预测**：15.90亿元人民币 ### 股票数据 - **现价**：10.90港元 - **总市值**：23,016.92百万港元 - **流通股比例**：32.31% - **已发行总股本**：2,111.64百万 - **52周价格区间**：5.88-13.88港元 - **3个月日均成交额**：114.32百万港元 - **目标价**：12.00港元 ### 财务摘要 - **收入**：2026年预测为286.95亿元人民币，2027年预测为304.94亿元人民币 - **股东净利润**：2026年预测为13.26亿元人民币，2027年预测为14.65亿元人民币 - **每股盈利**：2026年预测为0.64元人民币，2027年预测为0.69元人民币 - **市盈率**：2026年预测为15.0倍，2027年预测为13.8倍 - **股息率**：2026年预测为10.1%，2027年预测为10.5% ### 风险提示 - **生产或项目开发延误** - **钢材及能源价格大幅波动** - **汇兑损失** ## 结论 中集安瑞科（3899 HK）在2026年第一季度收入略有下降，但新签订单显著增长，显示出公司业务的持续扩展能力。尽管面临一定的风险，公司上调了FY27的盈利预测并维持“增持”评级，表明分析师对公司未来表现持乐观态度。