20251102-中国银河-社会服务行业行业月报_11月投资前瞻-财富效应与政策优化_消费不必悲观_56页_1mb

行业月报：社会服务行业
核心观点：

1. 传统高端消费需求企稳：财富效应与政策优化驱动边际改善。

   • 澳门博彩GGR增速提升至双位数，奢侈品品牌中国区销售改善。
   • 免税政策放宽（11月1日起），允许网上预订与回国提货，有望提振消费意愿。

2. 新消费板块基本面与估值匹配度提升：

   • 新茶饮龙头（如古茗、蜜雪集团）估值回归合理区间，预计2026年份额提升，古茗FY26经调净利同比+25%。
   • 现场娱乐（大麦娱乐）与IP衍生行业具备高增长性，受赛事经济与政策支持推动。

投资建议：

• 免税：推荐中国中免，政策优化后机构持仓处于底部。
• 博彩：关注美高梅中、银河娱乐、金沙中国，10月收入边际改善。
• 新消费：推荐古茗、蜜雪集团、大麦娱乐，重点布局份额提升与IP业务。

风险提示：

• 行业竞争加剧、宏观经济下行、政策端波动风险。