2017-透视地方债-怎样看待城投债的发展趋势_3页_940kb

报告摘要

本文由天风证券研究所固定收益首席分析师孙彬彬撰写，主要探讨了2017年后城投债的发展趋势、城投主体的定义与定位，以及城投平台的转型路径。文章指出，随着地方债务置换的完成，城投债的特殊信用地位可能发生变化，但其在地方政府融资中的作用仍不可忽视。

城投债的发展背景
- 自2017年起，地方债务置换结束，城投债的“金边”可能不再存在。
- 城投债发行呈现井喷趋势，发行主体更加多元，信用级别逐渐降低。
- 债务周期具有循环往复的规律，过去四次债务整治均反映了这一特点。
城投主体的定义与定位
- 地方政府融资平台公司是由地方政府设立，承担政府投资项目融资功能的独立法人实体。
- 城投主体在当前财政体制中起到平衡财政收支、解决财权与事权不匹配问题的作用。
- 平台公司本质上是政府的融资工具，其存在是为了更高效地为政府筹集资金。
真城投与假城投的区分
- 根据财政部412号文，城投公司的政府职能应被逐步剥离。
- 但实际操作中，完全剥离是不可能的，因为平台公司仍是政府融资的重要渠道。
- 真正意义上的城投主体应定位为公益类国有企业，其考核重点在于社会功能而非经济效应。
城投平台的转型路径
- 平台转型主要通过资产重组实现，例如上海城投、上海同盛、上港集团之间的资产划拨。
- 转型过程中，盈利性资产划归经营性企业，无经济性的资产划归公益类平台。
- 转型后的平台名称往往发生变化，以体现新的业务定位和运营模式。
- 城投平台转型的核心目标是实现规范化融资和实体化运营，而非单纯追求规模扩张。