20180114-华创证券-华创债券大数据看宏观系列专题之十六_区别看待地方数据挤水分_11页_534kb

债券深度报告总结：地方数据挤水分及其影响分析

核心内容概述

本报告分析了2018年初内蒙古、天津等地地方政府公开承认经济数据存在水分，并对2016年数据进行调减的背景及其对全国和地方经济的影响。报告指出，地方财政压力增大、中央对地方债务管理趋严以及经济政策导向从总量增长转向质量发展，是地方政府承认数据水分的主要原因。同时，报告强调需区别看待不同地区数据挤水分的影响，指出其对全国经济增速和地方经济的潜在影响有限，但可能加剧地方融资平台的风险。

主要观点与关键信息

一、地方财政压力与数据挤水分的背景

• 内蒙古：2016年一般公共预算收入调减530亿元（占总量26.3%），规模以上工业增加值核减2900亿元（占总量40%），地区生产总值基数也相应核减。
• 天津：2016年滨海新区GDP从10002亿元调整为6654亿元，2017年预计为7000亿元，调整原因是统计口径从注册地改为在地。
• 辽宁：2011-2014年存在财政数据造假，2015年开始挤水分，导致投资增速大幅下滑并拖累全国投资增速。
• 挤水分动因：
  • 地方财政增速下滑，财政压力凸显；
  • 中央加强地方债务管理，限制政府购买服务和终身追责；
  • 经济政策从注重总量增长转向注重质量发展，为地方政府公开数据水分提供了前提。

二、挤水分对全国经济数据的影响分析

• 辽宁：仅调当年数据，未调整基数，因此对全国投资增速拖累已基本消除，2017年11月仅拖累全国投资0.04个百分点。
• 天津：因统计口径调整，调减部分数据已在国家层面统计中考虑，因此对全国GDP增速无明显影响。
• 内蒙古：调减2016年数据，若全国数据也同步调整，对全国GDP增速影响有限。此外，内蒙古财政收入占全国比重不足1%，财政自给率低，因此对全国财政影响不大。
• 总体影响：此次挤水分对2017年全国经济数据影响有限，但部分地方数据的调整可能对地方经济产生一定压力。

三、对地方经济与融资平台的影响

• 天津：调减后滨海新区GDP可变价增速降至5.2%，但其在全市占比下降，因此对全市增速拖累影响较小。
• 内蒙古：工业增速自2017年7月起大幅下滑，最低达-7%，三季度GDP增速下滑至5%，推测数据核减已提前进行，负面影响或已过半。
• 地方融资平台风险：财政收入绝对值的下滑可能削弱地方融资平台的外部支持力量，若中央未加大转移支付，市场或对融资平台风险产生更多担忧。

未来趋势预测

• 更多地方可能爆出数据水分：辽宁、吉林、黑龙江等地投资增速下滑，表明数据挤水分可能成为普遍现象。
• 数据挤水分持续进行：由于中央对地方债务管理日益严格，地方财政压力增大，未来可能有更多地方政府主动或被动进行数据调整。
• 对地方经济的长期影响：虽然短期对全国经济增速影响有限，但对地方经济结构和融资平台稳定性构成挑战，需关注后续政策支持和财政调整措施。

结论

地方政府数据挤水分反映了地方财政压力和中央监管趋严的双重背景，虽然对全国经济数据影响有限，但对地方经济和融资平台带来一定挑战。未来需关注更多地区是否跟进数据调整，以及中央是否出台相应政策支持，以缓解地方财政压力和融资平台风险。