20230817-浙商证券-华利集团-300979.SZ-华利集团点评报告_毛利率环比改善_控费及汇兑收益带动净利率创新高_3页_730kb

华利集团（300979）投资分析报告总结

业绩概览

• 2023年上半年：
  • 营收：921.2亿元，同比下降69%
  • 归母净利润：14.56亿元，同比下降68%
  • 净利率：15.80%，同比提升0.02个百分点
• 2023年第二季度：
  • 营收：55.51亿元，同比下降39%
  • 归母净利润：9.75亿元，同比增长67%
  • 净利率：17.56%，创历史新高（提升17.3个百分点）

关键分析点

1. 公司经营动态

• 销量与ASP：
  • 上半年运动鞋销量约9.1亿双，同比下降20.9%；
  • 第二季度销量0.52亿双（下降17.8%），环比收窄；
  • 人民币ASP上半年10.1元（增长176%），第二季度达10.7元（增长169%）。
• ASP增长驱动：
  • 高价新客户（如ON、Reebok、Allbirds）占比提升；
  • 复杂化订单推动单价上涨；
  • 人民币贬值影响。

2. 盈利能力变化

• 毛利率与净利率：
  • 上半年毛利率24.6%（-1.7pct），主要因产能利用率下降；
  • 第二季度毛利率25.4%（环比+2.1pct）；
  • 驼、SCI电竞游戏该费用率下降，来自：
    • 管理费用率同比下降1.7个百分点；
    • 财务费用率大幅下降0.7个百分点（同比）及2.8个百分点（环比），受益于汇兑收益。

3. 产能扩张

截至2022年底，公司年产能达23.8亿双，同比增加91%。新建产能：

• 越南三工厂产能爬坡顺利（总月产能约100万双）；
• 印尼新工厂2023年投产，继续在越南等地布局。

投资建议与展望

• 短期：出口订单逐季改善显现，产能利用率回升有望修复毛利率；
• 长期：产能储备充足，大客户、新客户（如Allbirds）放量，维持“买入”评级。
• 财务预测：

  年份	收入（亿元）	净利润（亿元）	PE
  2023	206	32	20
  2024	237	37	17
  2025	272	42	15

## 摘要
华利集团2023年上半年业绩受客户库存调整影响，虽然营收与利润环比下滑，但第二季度净利率创历史新高，主要受益于ASP提升与汇兑收益改善。产能扩张持续推进，新工厂落地有望支撑未来增长，长期来看投资价值突出，评级维持“买入”。