20160411-信达证券-美的集团-000333.SZ-全球市场的新星_最大消费市场上的家电领导者_30页_3mb

美的集团首次覆盖报告总结

核心内容概览

• 公司概况：美的集团是全球领先的家电制造商，产品涵盖大家电、小家电及电机、物流等。拥有16个国内生产基地和7个海外基地，产品远销200多个国家和地区。
• 股权结构：美的控股有限公司为最大单一股东，持股35.07%，其余前十大股东主要为机构投资者及管理层成员。
• 组织架构：分为事业部、业务平台和总部智能部门，强调扁平化、高效化管理。
• 产品结构：大家电占营收63.25%，其中空调占46.58%；小家电占25.6%，市场占有率高，品类齐全。
• 财务表现：2016年预计归属母公司净利润为139.81亿元，每股收益为3.28元，市盈率降至9.16倍，市净率降至1.61倍。
• 技术创新：研发投入逐年增加，2015年达52.63亿元，研发人员占比提升至50%，推动产品升级和品牌建设。
• 电商平台：构建整体电商平台，实现全系列产品展示和协同销售，提升品牌影响力。
• 小家电趋势：消费升级推动小家电市场快速增长，美的在小家电领域具备显著优势。
• 全球化战略：美的在海外布局多个市场，建立本土化运营模式，推动自主品牌国际化。
• 供应链控制：掌控压缩机和电机等核心部件，美芝和威灵分别在全球市场占据30%以上的份额。
• 房地产复苏：房地产行业回暖带动家电需求，预计对美的销售端有积极影响。
• 投资评级：基于良好市场占有率和行业估值低位，首次覆盖给予“买入”评级。

主要观点

• 全球化战略：美的通过海外布局和本土化运营，提升品牌影响力和市场占有率，成为全球家电领导者。
• 电商与品牌协同：电商平台提升协同销售能力，展现品牌实力，增强消费者体验。
• 消费升级趋势：小家电市场蓬勃发展，美的凭借产品多样性和研发实力，受益于消费升级。
• 供应链优势：掌控核心零部件，增强企业竞争力，提升在全球市场的议价能力。
• 房地产复苏：房地产行业回暖带动家电需求，美的预计在2016年受益。
• 内部治理优化：通过精简组织架构和合伙人制度，激发企业活力，提升管理效率。
• 盈利预测：预计2016-2018年归属母公司净利润分别为139.81、161.38和185.35亿元，增长潜力显著。

关键信息

产品结构与市场占有率

• 大家电：空调（46.58%）、冰箱（8.25%）、洗衣机（8.68%），整体占营收63.25%。
• 小家电：占营收25.6%，品类齐全，市场占有率高，如电饭煲（42.3%）、电磁炉（48.6%）、电压力锅（42.7%）等。
• 其他业务：包括电机和物流，2016年预计营收增长率分别为2.00%和12.00%。

财务表现

• 营业收入：预计2016年为1511.10亿元，2017年为1690.69亿元，2018年为1880.74亿元。
• 净利润：预计2016年为139.81亿元，2017年为161.38亿元，2018年为185.35亿元。
• 毛利率：预计2016年为26.72%，2017年为27.18%，2018年为27.28%。
• 市盈率：预计2016年为9.16倍，2017年为7.94倍，2018年为6.91倍。
• 市净率：预计2016年为1.61倍，2017年为1.31倍，2018年为1.07倍。

技术创新

• 研发投入：2015年达52.63亿元，未来2-3年研发投入将占销售收入的3%以上。
• 研发人员占比：从37%提升至50%，提升产品科技含量，优化产品结构。

电商与物流

• 电商表现：2015年线上销售增速达60%，电商销售额从40亿增长至160亿。
• 物流平台：完善物流体系，提升配送效率和消费者体验，降低销售成本。

全球化与品牌拓展

• 海外市场：2015年海外收入占主营收入35.70%，在中东非、东盟、印度等市场增长显著。
• 品牌合作：与东芝、开利、安川等企业合作，提升品牌影响力和国际竞争力。

风险因素

• 内部风险：品牌吸引力不足、物流体系效率不高、电商下沉缓慢。
• 外部风险：房地产发展放缓、中国经济增速不及预期、全球经济增长乏力。

结论

美的集团凭借其强大的产品组合、技术创新能力和全球化战略，在家电行业中占据领先地位。随着房地产复苏、消费升级和电商发展，美的的盈利能力和市场占有率有望持续提升。基于其良好的财务表现和行业估值低位，信达证券首次覆盖给予“买入”评级。