天弘中证银行ETF投资分析：新发放贷款利率环比回升，关注银行配置价值-20201223-银河证券-18页_1mb

新发放贷款利率环比回升，关注银行配置价值--天弘中证银行ETF投资分析总结

核心内容

2020年以来，银行业在面对新冠疫情和政策影响的同时，也迎来了高质量发展的机遇。在维持业绩增长、防范不良风险、补充资本等方面面临多重挑战，但也促进了银行加速业务模式转型、增强普惠金融服务能力并做实资产质量。

主要观点

• 政策引导高质量发展：监管逆周期政策调节力度加大，引导金融机构让利实体，同时推动不良资产处置，强化资本约束，旨在提升银行的风险抵御能力。
• 宏观经济复苏带动银行基本面改善：随着宏观经济持续修复，银行资产质量风险降低，拨备计提压力缓解，释放利润，推动银行Q3业绩边际改善。
• 息差企稳与贷款利率回升：银行新发放贷款利率环比回升，有助于息差企稳。商业银行总资产稳步增长，信贷投放力度加大推动净利息收入增长。
• 中间业务收入增长：银行中间业务收入实现持续增长，股份行中收贡献度维持在较高水平，成为获取多元化收入的重要手段。
• 资产质量整体平稳：银行业不良率小幅上行，但关注类贷款占比呈现改善趋势，整体资产质量风险可控。
• 低估值与基本面修复推动配置价值：当前银行板块估值处于历史低位，提升空间大，具备配置价值。
• 天弘中证银行ETF潜力可期：天弘基金较早在银行板块布局，其ETF规模增长潜力大，产品具备良好的市场前景。

关键信息

一、政策引导银行业高质量发展

• 监管政策引导金融机构让利实体，提升银行服务实体经济的能力。
• 商业银行法修订，完善商业银行类别，明确村镇银行法律地位。
• 推进差异化监管理念，优化金融供给，提升经营质效。
• 《系统重要性银行评估办法》出台，推动系统重要性银行降低复杂性和系统性风险，提升资本抵御能力。

二、宏观经济持续修复，银行基本面改善

（一）拨备计提压力缓解释放利润

• 2020年前三季度，商业银行合计实现净利润1.51万亿元，同比减少8.27%。
• 上市银行累计减值损失1.23万亿元，同比增长32.66%，但Q3单季增速已收敛。
• 除城商行外，国有行、股份行和农商行的减值损失增速均实现收敛。

（二）规模扩张推动利息净收入增长

• 截至2020年9月末，商业银行总资产达255.25万亿元，较2019年增长9.86%。
• 2020年1-10月，金融机构信贷余额达170.06万亿元，较年初增长11.07%。
• 2020年前三季度，36家上市银行累计利息净收入2.44万亿元，同比增长7.40%。

（三）中间业务收入增长

• 2020年前三季度，上市银行累计实现中间业务手续费及佣金净收入7698.86亿元，同比增长5.67%。
• 股份行中间业务收入占比提升，部分股份行如兴业银行、招商银行和平安银行表现突出。

（四）资产质量整体平稳

• 商业银行不良率小幅上行，但整体资产质量风险可控。
• 商业银行关注类贷款占比下降，新增信贷资产质量改善。
• 商业银行整体拨备覆盖率小幅下降，但上市银行拨备覆盖率多有提升，风险抵补能力强。

（五）银行板块配置价值凸显

• 当前银行板块PB为0.71倍，低于2016年以来的均值，提升空间大。
• 综合基本面修复与低估值，我们看好银行板块投资机会。

三、中证500指数

• 中证银行指数选取中证全指样本股中的银行行业股票组成，反映该行业整体表现。
• 截至2020年12月4日，中证银行指数成分股前5只占比达50%，前10只占比超70%。
• 该指数估值处于2013年以来均值一倍标准差附近，具备一定投资价值。

四、天弘中证银行ETF

• 天弘中证银行ETF于2020年12月28日上市，交易代码为515290。
• 天弘基金较早在银行板块布局，2015年成立的天弘中证银行指数发起式基金规模位于前列。
• 场外基金已转型为ETF联接基金，天弘中证银行ETF规模增长潜力可期。

五、天弘基金

• 天弘基金成立于2004年，注册资本5.143亿元。
• 与支付宝合作推出余额宝，多次获得金牛奖项。
• 发行多只宽基指数、行业类指数基金，覆盖银行、证券、电子、计算机、食品、医药等领域。
• 天弘中证银行ETF作为其行业类指数基金之一，具备良好的市场前景。

六、风险提示

• 需警惕宏观经济增速不及预期导致银行资产质量恶化的风险。
• 历史收益不代表未来业绩表现，文中观点仅供参考，不构成投资建议。
• 市场有风险，投资需谨慎。

结论

综合来看，银行业在政策引导和宏观经济复苏的双重推动下，基本面逐步修复，估值处于历史低位，具备较高的配置价值。天弘中证银行ETF作为一款关注银行板块的ETF产品，具备良好的市场前景和投资潜力。