> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华阳股份（600348.SH）2025年年报及2026年一季报点评总结 ## 核心内容 华阳股份（600348.SH）在2025年及2026年一季度展现出较强的盈利韧性，尽管面临煤炭价格下行压力，但通过有效的成本控制措施，毛利率逆势提升。公司同时在新能源和新材料领域取得突破性进展，进一步拓宽业务布局，增强未来增长潜力。公司坚持高比例分红政策，体现了对股东回报的重视。 ## 主要观点 - **业绩表现**：2025年公司营业收入214.44亿元，同比下降14.43%；归母净利润17.03亿元，同比下降23.45%；扣非归母净利润16.01亿元，同比下降23.70%。2026年一季度营业收入49.26亿元，同比下降15.33%；归母净利润4.84亿元，同比下降18.98%；扣非归母净利润4.79亿元，同比下降24.11%。 - **盈利韧性**：毛利率显著改善，2025年达到39.45%，同比提升5.02个百分点；2026年一季度毛利率提升至41.31%，同比增加6.33个百分点，显示出公司成本控制能力的增强。 - **煤炭业务表现**：煤炭业务收入179.51亿元，同比下降10.93%；营业成本103.03亿元，同比下降14.48%。2025年原煤产量4,161万吨，同比增长8.43%；商品煤销量3,960万吨，同比增长11.42%。末煤销量增长最为显著，达到3,132万吨，同比增长12.79%。 - **成本控制**：公司持续推进“0+5”降成本工程，有效降低吨煤销售成本，从2024年的260.18元/吨降至2025年的260.18元/吨（同比下降23.25%），显示出其在成本管理方面的领先优势。 - **新能源与新材料进展**：钠离子电池与高性能碳纤维业务实现突破，华钠芯能的煤矿应急电源、工商业储能柜已商业化；华阳碳材T1000级高性能碳纤维项目投产，成为全国首条12K小丝束产线，标志着公司在新能源材料领域具备较强的技术与产业化能力。 - **分红政策**：2025年公司拟派发现金红利8.55亿元，占归母净利润的50.20%，分红比例连续三年保持在50%以上，显示公司对股东回报的重视。 - **投资建议**：预计2026-2028年公司归母净利润分别为19.61/24.03/27.17亿元，EPS分别为0.54/0.67/0.75元/股，对应PE分别为19.06/15.55/13.75倍，维持“谨慎推荐”评级。 - **风险提示**：包括煤炭价格大幅下跌、资产注入不及预期、安全生产风险等。 ## 关键信息 ### 财务数据概览 | 财务指标 | 2023年 | 2024年 | 2025年 | 2026E | 2027E | 2028E | |----------|--------|--------|--------|--------|--------|--------| | 营业收入（百万元） | 28518.16 | 25060.20 | 21444.33 | 22195.99 | 24091.39 | 26035.25 | | 增长率 | -18.62% | -12.13% | -14.43% | 3.51% | 8.54% | 8.07% | | 归母净利润（百万元） | 5179.28 | 2224.75 | 1703.03 | 1961.19 | 2403.21 | 2717.84 | | 增长率 | -26.28% | -57.05% | -23.45% | 15.16% | 22.54% | 13.09% | | 每股收益（元/股） | 1.44 | 0.62 | 0.47 | 0.54 | 0.67 | 0.75 | | PE（倍） | 7.22 | 16.80 | 21.95 | 19.06 | 15.55 | 13.75 | | PB（倍） | 1.34 | 1.12 | 1.03 | 1.01 | 0.98 | 0.94 | ### 股价与市值信息 - 52周内股价区间：6.51-10.58元 - 总市值：373.74亿元 - 流通市值：373.74亿元 - 总股本：36.08亿股 - 当前价格：10.36元 ## 投资评级说明 - **股票评级**：谨慎推荐（预计未来6~12个月内股价表现优于市场基准指数10%~20%） - **行业评级**：未明确，但公司所处行业以交易所公告为准，行业指数以交易所发布的行业指数为主，基准指数为沪深300指数。 ## 其他重要信息 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告观点独立，不受第三方影响。 - **免责声明**：报告内容基于市场公开信息，不保证其准确性，不承担因使用报告而产生的任何责任。 - **特别提示**：投资者应自行判断，不得将研究报告转发他人。 - **版权声明**：报告版权归大同证券所有，未经许可不得复制、发布或修改。 以上总结涵盖公司2025年及2026年一季度的财务表现、业务进展、投资建议及风险提示，为投资者提供关键信息参考。