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投资策略点评总结：顺大势，逆小势

核心内容

2021年6月1日，开源证券策略研究团队发布了一份题为《顺大势，逆小势》的投资策略点评，指出周期行情正在逐步开启，强调投资者应关注行业景气度和结构性机会，而非仅仅依赖宏观数据和政策调控来判断市场走势。

主要观点

1. 周期行情的回归

• 周期板块在上周企稳，今日开始明显上涨，表明市场对周期行业的信心正在恢复。
• 本轮周期行情不同于以往，其“真正的周期”尚未完全展开，但已出现积极信号。
• 投资者应从行业角度出发，关注结构性机会，而非仅依赖宏观数据。

2. 逆小势而上：关注行业景气与供给格局

• 当前周期行情中，部分宏观数据存在分歧，导致投资者对需求走弱的判断。
• 但库存活动的韧性以及企业有意提高“合意”库存水平，表明行业需求并未完全衰退。
• 不依赖于增量信贷的需求因素正在增加，整体下行斜率平缓，为行业结构性分析提供了空间。
• 涨价受到政策调控，但这是行业景气提升的自然过程，有利于上游和中游行业利润的持续改善。
• 投资者应更关注行业供给格局的变化、产能重置成本上升及政策约束，而非宏观方向。

3. 顺大势而为：寻找股价的定价原因

• 碳中和政策下，高能耗周期行业面临更严格的供给约束，长期价格中枢将随货币增长而抬升。
• 投资者应从“市场定价的原因”出发，而非“结果”来判断周期股的走势。
• 产能周期是事后刻画的，初期市场并不自知，因此投资者应更注重行业竞争格局的优化。

4. 周期股跑赢商品

• 周期股具备跑赢商品的能力，真正的周期行情正在开启。
• 周期股的弹性主要取决于长期盈利的重新定价，而非短期商品价格波动。

关键信息

推荐行业与板块

• 重点推荐行业：
  • 资源类：煤炭、化工（纯碱、化纤）、有色（铜、铝）、钢铁。
  • 金融与地产类：银行、房地产、建筑。
  • 中游制造：机械、电子。

风险提示

• 政策风险：“碳中和”政策实施不及预期。
• 经济风险：经济超预期回落。

投资者说明

• 本研报风险等级为R2（中低风险），仅适用于专业投资者及风险承受能力为C2、C3、C4、C5的普通投资者。
• 投资者应结合自身情况，考虑是否适合本报告所涉及的投资建议。
• 投资评级为相对评级，仅作为投资参考，不构成私人咨询建议。

附注信息

• 报告由开源证券研究所发布，包含多个研究机构的联系方式。
• 报告中提到的估值方法和模型存在局限性，不保证证券价格的准确性。
• 投资者应阅读整篇报告，以获取完整信息，不应仅依赖投资评级。

结论

该报告强调在当前市场环境下，投资者应关注行业景气度和供给结构的变化，而非仅依赖宏观数据和政策调控。真正的周期行情正在开启，周期股具备跑赢商品的能力，建议重点关注煤炭、化工、有色、钢铁等资源类行业，以及银行、房地产、建筑、机械和电子等中游制造领域。同时，投资者需注意政策和经济带来的潜在风险。