20230504-天风证券-闻泰科技-600745.SH-22年IDM收入利润再创新高_23年ODM业务有望进入收获期赋能高业绩增长_3页_843kb

投资评级

行业：电子/半导体
投资评级：买入（维持评级）
当前价格：53.39元

核心业务分析

1. 半导体业务

• 2022年表现：营收同比增长159.2%，毛利率42.66%，净利润同比增长42.46%，创历史新高。
• 产品结构优化：高毛利逻辑模拟器件和MOSFET收入占比提升，布局电动汽车、功率半导体等领域。
• 产能扩张：德国汉堡晶圆厂新增8寸产线投产，上海临港12寸车规晶圆项目试产。
• 国际市场：收购荷兰Nowi Energy，扩展PMIC产品线；达拉斯设计中心启动，专注模拟芯片开发。

2. ODM业务

• 2023Q1扭亏：净利润环比减亏10.57亿元，大客户项目有望在H2盈利，全年扭亏目标明确。
• 研发支撑长期增长：2022年研发投入325亿元，产品体系覆盖笔电、AIoT、汽车电子等领域。
• 供应链布局：嘉兴、无锡、昆明扩产完成，提升笔电、汽车电子生产能力。

3. 光学模组业务

• 布局车载和新兴应用：广州得尔塔持续推进摄像头模组验证，拓展车载光学、AR/VR领域。
• 历史问题解决：2022年净亏损主要由减值和研发投入导致，未来通过技术整合优化。

长期发展战略

1. 三阶段路径：
   • 阶段一：构建硬件流量平台（ODM+IDM）。
   • 阶段二：垂直整合，增强供应链能力。
   • 阶段三：从服务型向产品型转型，以半导体为龙头。
2. 全产业链布局：覆盖半导体、光学、显示、终端，成为国内最完整的产业链企业。

投资建议与风险

• 预测：2023/2024年归母净利润31.04/44.17亿元（前值37.14/48.43亿元）；2025年归母净利润58.42亿元。
• 风险：消费电子复苏不及预期、业务扭亏不确定性、新应用拓展不及预期等。

财务数据摘要

估值指标

• 市盈率（P/E）：当前254倍，目标动态至145/45/21/15倍。
• 市净率（P/B）：当前18.5倍，目标动态至17.6/15.7/14.0倍。

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