20210728-天风证券-申购建议_积极申购_闻泰转债_积极把握机遇的IDM+ODM双龙头_10页_977kb

闻泰转债总结

核心内容

闻泰转债是闻泰科技发行的可转债，发行规模为86亿元，债项与主体评级均为AA+。转股价为96.67元，截至2021年7月26日转股价值为90.39元，各年票息的算术平均值为0.98元，到期补偿利率为8%，属于新发行转债较低水平。按6年期AA+级中债企业到期收益率3.72%的贴现率计算，债底为90.09元，纯债价值较高。预计上市价格为104元左右，建议积极参与申购。

主要观点

• 申购建议：积极申购闻泰转债，因其债底保护较高，平价低于面值，市场可能给予15%的溢价。
• 中签率：预计中签率为0.0324% - 0.0367%，申购账户数量预计在750-850万户之间。
• 行业地位：闻泰科技是全球领先的半导体和通讯产品集成企业，同时具备IDM和ODM双龙头地位。
• 业务布局：公司业务覆盖全球11个国家，已形成从芯片设计、制造、封装测试到终端产品制造的全产业链布局。
• 市场前景：受益于智能手机市场回暖、ODM渗透率提升及行业集中度提高，闻泰科技有望持续受益。
• 研发投入：公司设立多个研发中心，加大研发投入，特别是在SiP、SiC、GaN等新技术领域。
• 募投项目：募集资金主要用于智能制造产业园建设、研发中心建设及补充流动资金，项目布局合理，符合行业趋势。

关键信息

1. 债券基本要素

2. 募投项目分析

3. 风险提示

• 违约风险：存在违约风险。
• 价格波动：可转债价格波动甚至低于面值的风险。
• 不能转股：发行可转债到期不能转股的风险。
• 摊薄风险：对每股收益和净资产收益率的摊薄风险。
• 转股风险：转股相关风险。
• 信用评级变化：信用评级变化的风险。
• 正股波动：正股波动风险。
• 溢价风险：上市收益溢价低于预期的风险。

未来展望

闻泰科技通过并购安世半导体和得尔塔，进一步整合IDM和ODM业务，推动其从ODM服务公司向产品公司转变。公司未来业务协同带来的增量空间较大，市值有望继续上升。此外，公司计划扩大智能终端ODM产能，拓展新技术应用，提高研发能力，增强市场竞争力。