20210430-东吴证券-枫叶教育-01317.HK-FY2021H1点评_收入同比+38.4_看好疫情后业绩逐步恢复_3页_352kb

FY2021H1总结：枫叶教育业绩恢复，海外扩张持续推进

核心内容概述

枫叶教育在FY2021H1实现收入10.96亿元，同比增长38.4%；经调整净利润为3.15亿元，同比增长12.1%。尽管净利润同比下滑15.8%，但公司整体表现出较强的复苏势头，主要得益于学费上涨及学生人数增长。公司预计未来将加大海外学校布局，特别是在“一带一路”沿线国家，推动全球学校网络扩张。

主要观点

• 收入增长显著：FY2021H1收入同比增长38.4%，主要由年平均学费增长30.6%和学生人数增加7.3%驱动。
• 净利润表现：净利润同比下滑15.8%，但经调整净利润同比增长12.1%，反映了公司通过收购带来的非经常性成本调整。
• 毛利率下降：毛利率为43.4%，同比下降1个百分点，主要由于海外学校毛利率较低。
• 管理费用上升：管理费用率同比上升1.8个百分点，主要由于并购活动增加。
• 海外布局进展：截至2020年2月底，公司海外学校收入贡献占比达30.2%，学生人数占总人数的9.3%。未来计划进一步扩大海外学校网络，目标海外学校收入贡献占比超过40%。
• 扩张计划：公司计划在22/23学年于新加坡Hillside校区、加拿大布罗克维尔市校区及中国南京和深圳开设学校，持续推进海内外扩张。
• 盈利预测调整：公司下调2021-2023财年归母净利润预测，分别为6.2亿元、7.1亿元和8.0亿元，对应PE分别为8.4倍、7.4倍和6.6倍，维持“买入”评级。

关键财务数据

财务结构分析

资产负债表（百万元）

现金流量表（百万元）

利润表（百万元）

估值与财务指标

风险提示

• 招生不及预期
• 海外疫情反复影响学校运营
• 公司扩张带来的财务压力与管理挑战

投资评级

• 公司评级：买入（维持）
• 评级依据：预期未来6个月个股涨跌幅相对大盘在15%以上

市场数据