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【联讯化工】雅本化学（300261）签订长期定制协议点评总结

核心内容

雅本化学（300261）于2018年12月2日发布公告，宣布与跨国公司富美实（FMCARGOSINGAPOREPTE.LTD.）签订长期定制生产服务协议，标志着公司正式成为FMC在植保领域的重要供应商。此次订单金额约为人民币35亿以上，分三期执行，预计将显著提升公司未来收入和利润水平。

主要观点

• 订单落地推动业绩增长：公司作为农药及医药中间体生产企业，长期依赖定制订单模式，客户订单直接影响公司业绩。此次与FMC签订长期协议，是公司客户结构优化的重要一步，有助于提升业绩稳定性与增长潜力。
• 行业景气度提升：全球农化市场持续回暖，国际农化市场需求增加。公司主要客户FMC在2018年前三季度实现收入35亿美元，同比增长84.5%，净利润大幅增长8140%，显示行业景气度提升对客户业绩的积极影响。
• 客户拓展与产品多元化：公司已与FMC、杜邦、拜耳等多家国际农化龙头企业建立战略合作关系，同时不断拓展新客户，如罗氏制药、诺华制药、梯瓦制药、柏林化学等。公司在医药定制和原料药市场也有所布局，进一步增强其市场竞争力。
• 产能与效率提升：公司在江苏省太仓市、南通市和盐城市设有三大生产基地，拥有高自动化生产线，且在环保监管趋严的背景下仍保持较高开工率（南通雅本开工率超70%，募投项目开工率已达90%）。
• 财务预测与估值：预计公司2018/2019年净利润分别为1.73亿和2.44亿，EPS分别为0.18元和0.25元，对应PE分别为28.1倍和19.9倍。公司未来业绩增长预期良好，分析师维持“买入”评级。

关键信息

事件概述

• 公司与富美实签订长期定制生产服务协议，一期订单金额约35亿元人民币。
• 此次合作标志着公司通过FMC认证，成为其重要供应商。

业绩提升预期

• 公司2018年前三季度营业收入为13.14亿元，预计本次订单将显著提升未来收入和利润。
• 2018/2019年净利润预测分别为1.73亿和2.44亿，EPS分别为0.18元和0.25元。
• 营业利润和归母净利润均呈现增长趋势，增速分别为151.3%、41.5%和31.4%。

财务状况

• 资产负债表：公司资产总额预计从2017年的3184.2亿元增长至2020年的4254.8亿元，资产负债率逐步下降，但2020年略有回升。
• 利润表：毛利率从26.3%提升至32.0%，净利率从6.1%提升至11.3%，ROE和ROIC均呈现上升趋势，显示盈利能力增强。
• 现金流量表：2018年经营活动现金流显著增加至632.2亿元，但后续年份有所波动，需关注现金流管理。

市场与行业前景

• 全球农药市场景气度提升，公司受益于行业回暖。
• 公司在农药及医药中间体市场具备高进入壁垒，且通过外延并购进入生物酶、原料药及环保固废领域，实现多元化发展。

风险提示

• 汇率波动可能对公司盈利产生影响。
• 新客户开拓可能不达预期，影响订单增长。

投资建议

分析师于庭泽维持“买入”评级，认为公司已驶入业绩增长快车道，未来有望持续释放增长潜力。投资建议基于公司业绩增长预期和行业前景，建议投资者关注其在农药及医药中间体市场的持续发展。

附录信息

• 报告发布日期：2018年12月2日
• 当前股价：5.04元
• 分析师执业编号：S0300518070002
• 投资评级标准：基于相对沪深300指数的涨跌幅，分为买入、增持、持有、减持四个等级。

联系方式

• 分析师：于庭泽
  • 联系电话：010-66235689
  • 邮箱：yutingze@lxsec.com
• 研究院销售团队：
  • 北京：周之音，电话：010-66235704 / 13901308141，邮箱：zhouzhiyin@lxsec.com
  • 上海：徐佳琳，电话：021-51782249 / 13795367644，邮箱：xujialin@lxsec.com

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