A股市场2020年5月策略报告：外需向内需切换，市场将筑底完成-20200505-渤海证券-24页_2mb

A股市场2020年5月策略报告总结

核心内容概述

本报告分析了2020年5月A股市场的投资策略，指出市场正经历从外需向内需切换的阶段，并预计市场将完成筑底。报告从宏观经济、业绩表现、基金配置、外资动向及市场情绪等多个维度展开分析，提出相应的投资建议。

主要观点

• 宏观经济面临挑战：2020年一季度国内GDP同比降幅达6.8%，为改革开放以来首次，显示疫情对经济造成巨大冲击。尽管3月份部分数据有所改善，但整体经济前景仍不乐观，外需的萎缩对出口企业形成明显压力。
• 业绩普遍下滑：受疫情影响，2020年一季度全A营收和净利增速均由正转负，其中创业板下滑最明显。部分行业如农林牧渔、军工和通信、钢铁实现了业绩改善。
• 资金配置变化：公募基金规模增加至1.38万亿元，但仓位回落至78.61%。基金对创业板配置增加，对上证50和沪深300减仓。同时，医药、农业和TMT行业被增持，消费和大金融行业被减持。
• 外资回流：4月份北上资金重回流入态势，配置趋于均衡，对防御性板块偏好明显，对高贝塔板块增配不多。
• 市场情绪：市场整体情绪进入较低位置，交投金额回落明显，但情绪尚未完全冷却，需等待持续的赚钱效应激活风险偏好。

关键信息

宏观经济

• 一季度GDP同比下降6.8%，为改革开放以来首次。
• 3月份制造业景气指标、投资和生产数据有所改善，但前景仍不乐观。
• 外需受海外疫情影响，订单减少，库存压力上升。
• 政策层面，财政刺激为主，货币政策为辅，以维持市场稳定。

业绩表现

• 全A营收和净利增速均由正转负，其中创业板下滑最大。
• 农林牧渔和军工行业在营收下滑背景下，净利润显著改善。
• 多数行业现金流恶化，房地产和建筑装饰受影响最大。
• 库存周转放慢，对生产形成压制。

资金动向

• 公募基金规模增加，但仓位下降，市场进入震荡整固期。
• 偏股型基金发行节奏放缓，新增规模减少。
• 外资4月回流，配置趋于均衡，偏好防御性板块。
• 连板资金交投金额回落近7成，情绪尚未完全冷却。

市场情绪

• 3月市场情绪高点已过，4月成交额稳定在6000亿左右。
• 融资余额波动不大，市场交投氛围显示震荡整固。
• 5月1日海外因素可能引发避险情绪，影响市场情绪变化。

投资策略建议

• 外部风险加速市场底部形成：虽然业绩风险已过，但经济挑战仍压制市场预期，管理层加大政策对冲力度。
• 注册制改革影响风格偏好：注册制改革提升市场供给预期，对小盘股的推动作用可能减弱，应关注龙头个股的稀缺性。
• 行业配置建议：
  • 新老基建将成为托底经济的重要手段。
  • 新基建范围包括5G、区块链、智能计算中心等。
  • 大科技、新能源汽车板块中期配置价值仍在。
  • 可关注两会政策预期升温带来的国改主题机会。
  • 军工板块兼具弱周期和主题性，配置价值提升。

风险提示

• 国内外经济下行超预期。
• 中美贸易摩擦升级。

图表目录（摘要）

• 图1：工业增加值同环比增速
• 图2：重点行业工业增加值当月同比
• 图3：房地产投资累计同比
• 图4：基建投资累计同比
• 图5：重点行业固定资产投资累计同比
• 图6：消费当月及累计同比
• 图7：餐饮及零售累计同比
• 图8：实物商品网上零售同比
• 图9：美国零售和食品服务销售额同比
• 图10：美国零售周数据监测
• 图11：韩国出口同比增速
• 图12：中国出口集装箱运价指数
• 图13：进料加工贸易在出口中仍占较高比例
• 图14：原油价格大幅回落
• 图15：4月PMI显示订单明显受外需骤减影响
• 图16：当前库存明显增加
• 图17：财政收入情况
• 图18：财政支出情况
• 图19：地方政府债发行情况
• 图20：宽货币令货币市场利率明显下行
• 图21：5年期企业债收益率曲线
• 图22：产业债信用利差中位数
• 图23：2020Q1营收增速大幅回落
• 图24：2020Q1净利增速明显回落
• 图25：各板块营收增速边际变化
• 图26：各板块净利增速边际变化
• 图27：申万28个行业2020Q1-2019Q4营收增速变化
• 图28：申万28个行业2020Q1-2019Q4净利增速变化
• 图29：申万28个行业2020Q1-2019Q4净资产收益率变化
• 图30：申万28个行业2020Q1-2019Q4经营性现金流净额/营收情况
• 图31：申万28个行业2020Q1-2019Q4存货周转天数情况
• 图32：2020Q1偏股型基金规模占A股流通市值比重提升
• 图33：2020Q1偏股型基金仓位明显下降
• 图34：基金发行节奏放缓
• 图35：创业板仓位明显提升
• 图36：2020Q1各行业仓位变动情况
• 图37：2020Q1各行业仓位水位图
• 图38：外资4月份流入态势明确
• 图39：两市配置比例相对稳定
• 图40：2020年以来外资分行业的持股占比平均变化
• 图41：沪深两市成交情况
• 图42：融资余额
• 图43：连板资金的市场成交情况

表格目录（摘要）

• 表1：创业板注册制改革对比（与科创板具体细则和征求意见稿对比）

总结

本报告强调了市场从外需向内需切换的趋势，指出A股市场正逐步筑底。在政策层面，财政刺激是当前维稳的主要手段，货币政策则起到辅助作用。基金配置上，创业板受到增持，而上证50和沪深300被减持。外资回流，配置趋于均衡，偏好防御性板块。市场情绪进入较低位置，震荡整固期可能持续，但情绪尚未完全冷却。策略上，应淡化风格，关注龙头个股，并重视新老基建及国改主题的投资机会。