20180123-渤海证券-宏观经济周报_外需支撑延续_内需回落缓慢_10页_674kb

2018年宏观经济周报总结

核心内容

2017年第四季度中国经济同比增长6.8%，与第三季度持平，全年增长6.9%，略好于市场预期。报告指出，外需支撑作用增强，而内需（消费和投资）对经济增长的拉动减弱，预计2018年经济或将面临一定的回落压力。

主要观点

1. 外需支撑延续，内需回落缓慢

• GDP增速：2017年四季度GDP同比增长6.8%，全年增长6.9%，略高于预期。
• 三驾马车贡献：净出口对GDP增速的累计拉动率从0.2%提升至0.6%，成为经济增长的主要动力；投资和消费贡献减弱。
• 工业增加值：12月同比增长6.2%，较上月回升0.1个百分点，主要受寒冷天气带动电力、燃气供应业增长。
• 产业结构变化：第三产业增速回升，是GDP高于预期的原因。

2. 消费表现

• 社会消费品零售总额：12月同比增长9.4%，低于预期，主要受汽车类消费高基数影响。
• 地产相关消费：地产相关行业消费增速依然较强，显示消费仍有韧性。
• 社零回落缓慢：预计未来社会消费品零售总额累计同比增速的回落将较为缓慢。

3. 投资情况

• 固定资产投资：12月累计同比增长7.2%，与上期持平。
• 制造业投资：回暖是投资增速保持稳定的主要动力，但绝对数计算的同比增速仍回落，可能与部分省市GDP数据修正有关。
• 房地产投资：增速回落明显，购地面积同比增速首次放缓，销售、施工增速延续回落，竣工增速连续为负，开发商对未来销售预期偏低。
• 基建投资：延续平稳回落趋势，财政支出增速放缓反映管理层引导基建降速的逻辑，预计2018年基建投资将面临下行压力。

关键信息

下游行业跟踪

• 地产销售：小幅回升，一线城市销售回升显著，可能与去年同期基数较低有关。
• 土地成交：供应和成交面积同比进一步回落，预示房地产投资增速回落趋势短期难以扭转。
• 汽车销售：零售增速偏低，批发增速平稳，1月前两周乘用车销售受购置税退出影响开局弱势。

中游行业跟踪

• 钢铁行业：高炉开工率持续回落，螺纹钢价格小幅回升，铁矿石指数相对平稳，环保限产影响仍在。
• 水泥行业：全国水泥价格延续回落，寒冬导致需求进一步减弱。
• 化工行业：PTA价格指数小幅回落，开工率小幅回升，涤纶POY价格小幅上涨，价格走势分化。

上游行业跟踪

• 煤炭：价格小幅上涨，六大发电集团日均耗煤量平稳，库存小幅回升，秦皇岛港库存也小幅提升，煤炭需求小幅增长。
• 有色金属：锌价小幅上涨，铜、铝价小幅回落。
• 原油：价格高位震荡，BDI延续回落，CCFI和SCFI平稳提升，上游价格总体平稳，世界经济稳健。

图表与数据

• 图1：工业增加值同比增速小幅回升
• 图2：GDP增速依然较强
• 图3：10月社零增速持续回落
• 图4：汽车类回落较快，地产类展现韧性
• 图5：制造业投资回升
• 图6：基于绝对数计算，制造业投资增速依旧回落
• 图7：房地产投资增速延续缓慢回落
• 图8：房地产新开工回升，施工、竣工增速回落
• 图9：房地产成交总体有所回升
• 图10：土地供应、成交面积延续回落
• 图11：6大发电集团日均耗煤量相对平稳
• 图12：6大发电集团煤炭库存小幅回升
• 图13：秦皇岛港煤炭库存小幅提升
• 图14：煤炭价格小幅上涨
• 图15：高炉开工率继续回落
• 图16：螺纹钢价格小幅回升
• 图17：南华铁矿石指数相对平稳
• 图18：水泥价格延续回落
• 图19：PTA指数小幅回落
• 图20：PTA开工率小幅回升
• 图21：POY价格小幅提升
• 图22：南华工业品价格相对平稳
• 图23：原油价格高位震荡
• 图24：LME铜、铝价格回落，锌价上升
• 图25：CCFI平稳提升，SCFI相对平稳
• 图26：BDI总体延续回落

投资评级说明

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