20210719-东方金诚-2021年二季度宏观经济数据点评_二季度经济增速略逊预期_下半年经济增长动能将进一步向内需切换_12页_4mb

2021年二季度经济总结

核心内容概述

2021年二季度中国经济增速略逊市场预期，GDP同比增长7.9%，较一季度的25.6%大幅回落，但两年复合增速升至5.5%，表明经济修复进程持续推进，正向潜在增长水平靠拢。整体来看，二季度经济表现呈现“外强内弱”特征，出口超预期增长带动工业生产，而内需中的消费和投资增长动能偏弱，成为拖累增速的主要因素。展望下半年，经济增长动能将进一步向消费切换，投资有望温和增强，央行7月全面降准将对稳增长起到支撑作用。

主要观点

• GDP增速略低于预期：二季度GDP同比增速7.9%，略低于市场预期的8.0-8.5%区间。
• 经济修复持续推进：两年平均增速达5.5%，环比增速1.3%，经济持续复苏。
• 出口主导增长：出口高增带动工业生产“抢跑”，成为二季度增长的主要支撑。
• 内需动能偏弱：消费和投资增速放缓，特别是汽车、房地产等领域。
• 就业市场改善：6月末城镇调查失业率保持在5.0%，但部分弱势群体就业压力仍大。
• 下半年经济动能切换：增长将更多依赖消费，投资温和回升，稳增长压力可控。

主要数据概览

三大经济板块分析

一、工业生产

• 增速波动：6月工业增加值同比增速8.3%，两年平均增速6.5%，较上月小幅放缓。
• 外需支撑明显：上半年工业企业出口交货值累计增长22.9%，两年平均增速7.1%，显示外需强劲。
• 供给侧压力：原材料价格高企、供给短缺、环保限产等因素抑制工业增长动能。
• 行业分化：采矿业增速放缓，电力、燃气及水的生产供应增速加快；制造业增速略有下降，但汽车、钢铁等行业受需求降温及芯片短缺影响较大。

二、投资

• 整体修复：1-6月固定资产投资同比增长12.6%，两年平均增速4.4%，但低于疫情前水平。
• 制造业投资回升：1-6月制造业投资同比增长19.2%，两年平均增速2.0%，修复动能增强。
• 房地产投资趋稳：1-6月房地产投资增长15.0%，但6月两年平均增速首次转负，显示增长动能放缓。
• 基建投资平缓：1-6月基建投资增长7.8%，两年平均增速2.4%，修复缓慢，受专项债发行滞后和政策调控影响。

三、消费

• 社零增速微幅放缓：6月社零同比增速12.1%，两年平均增速4.9%，延续修复趋势。
• 疫情扰动有限：广东疫情反弹主要影响密接型服务消费，对商品消费影响较小。
• 汽车消费拖累：6月汽车零售额同比增速降至4.5%，两年平均增速2.7%，显示车市降温。
• 消费潜力仍存：下半年消费复苏空间较大，但受疫情反复和居民收入预期不稳影响，难以恢复至疫情前水平。

展望与政策影响

• 三季度增速回落：预计GDP同比增速将降至6.2%，两年平均增速升至5.7%，接近潜在增长水平。
• 动能切换明显：消费将逐渐成为经济增长的主要动力，投资温和回升。
• 货币政策支持：央行7月全面降准将缓解小微企业融资压力，对稳增长起到积极作用。
• 政策综合平衡：下半年宏观政策将兼顾稳增长、控物价与防风险，信贷投放呈现“有保有压”的结构性特征。

关键结论

• 二季度经济增速受基数影响略低于预期，但修复进程持续推进。
• 出口高增支撑工业生产，但内需增长动能偏弱。
• 制造业投资修复加快，房地产投资增速趋稳，基建投资平缓。
• 消费复苏有限，汽车消费拖累明显，但整体仍向好。
• 下半年经济动能将向内需切换，政策支持将有助于稳定增长。