20210414-渤海证券-主动量化周报_2017年上半年商品期货复盘_16页_1mb

2017年上半年商品期货复盘总结

核心内容

2017年上半年商品期货市场与当前市场在前期涨幅和部分宏观状态上存在相似性，因此复盘该时期走势具有一定的参考价值。2017年期间，商品期货行情整体呈现高位震荡，部分品种如油脂类和白糖出现较流畅的下跌走势，而有色金属和黑色系品种则因与宏观环境背离，走势不畅，波动较大，赚钱效应不明显。

主要观点

• 市场特征：2017年上半年商品期货价格在高位震荡，部分品种如油脂类和白糖因基本面矛盾突出而表现较为流畅。
• 金融属性品种表现：有色金属和黑色系等金融属性强的品种在价格走势与宏观环境不一致时，出现较大波动，趋势跟踪策略可能面临回撤。
• CTA策略表现：年初至今CTA策略净值为0.99，整体表现平稳。
• 股票策略推荐：中顺洁柔、卓胜微等个股被纳入股票池，主要基于基本面逻辑、ROE和营收增速等指标筛选。

关键信息

• 2017年商品期货走势：多数品种走势震荡，盈利效果不佳，仅有油脂和白糖等基本面矛盾突出的品种表现较流畅。
• 2020年商品期货走势：与2017年一季度相似，价格高位震荡，PMI仍处于扩张区间。
• CTA策略逻辑：重视基本面，选择动量强势品种，采用右侧交易和仓位集中策略。
• 股票策略条件：个股需满足ROE大于10%、营收增速大于10%，并为最新基金持仓市值排名前600的个股。

股票策略推荐

选股逻辑和条件

• 基本面逻辑：优先选择基本面强劲、盈利稳定的个股。
• 强势个股：关注ROE和营收增速双高、具备增长潜力的个股。
• 右侧交易：在趋势明确时进行交易，避免左侧建仓。
• 仓位集中：对精选个股进行集中配置，提高收益潜力。

推荐股票池

CTA策略分析

策略逻辑

• 重视基本面逻辑。
• 选择动量强势的品种。
• 采用右侧交易策略，避免趋势不明时建仓。
• 仓位集中，提高策略集中度。

业绩跟踪

• 2021年初至今，CTA策略净值为0.99，表现平稳。
• 图48和图49显示了CTA策略的净值走势和月度收益情况，整体波动较小，收益分布较为均匀。

重点关注品种

• 有色金属板块：铝为关注重点，欧美经济复苏逻辑未改，库存小幅下降，维持看多。
• 黑色系板块：热卷轧钢为前期重点，基本面偏强，但价格上涨后波动加大，需控制仓位。

风险提示

• 模型过度优化风险。
• 模型失效风险。
• 宏观经济复苏不及预期。
• 政策超预期风险。

投资评级说明

机构信息

• 渤海证券股份有限公司研究所
  副所长&产品研发部经理：崔健
  联系方式：+86 22 2845 1618

• 汽车行业研究小组
  郑连声：+86 22 2845 1904
  陈兰芳：+86 22 2383 9069

• 机械行业研究
  郑连声：+86 22 2845 1904
  宁前羽：+86 22 2383 9174

• 银行业研究
  王磊：+86 22 2845 1802
  吴晓楠：+86 22 2383 9071

• 非银金融行业研究
  王磊：+86 22 2845 1802

• 医药行业研究
  陈晨：+86 22 2383 9062

• 计算机行业研究
  徐中华：+86 10 6810 4898

• 家电行业研究
  尤越：+86 22 2383 9033

• 传媒行业研究
  姚磊：+86 22 2383 9065

• 食品饮料行业研究
  刘禹：+86 22 2386 1670

• 宏观、战略研究&部门经理
  周喜：+86 22 2845 1972

• 固定收益研究
  马丽娜：+86 22 2386 9129
  张婧怡：+86 22 2383 9130
  李济安：+86 22 2383 9175

• 金融工程研究
  宋旸：+86 22 2845 1131
  陈菊：+86 22 2383 9135
  韩乾：+86 22 2383 9192
  杨毅飞：+86 22 2383 9154
  祝涛：+86 22 2845 1653
  郝惊：+86 22 2386 1600

• 策略研究
  宋亦威：+86 22 2386 1608
  严佩佩：+86 22 2383 9070

• 博士后工作站
  张佳佳（资产配置）：+86 22 2383 9072
  张一帆（公用事业、信用评级）：+86 22 2383 9073
  苏菲（绿色债券）：+86 22 2383 9026
  刘精山（货币政策与债券市场）：+86 22 2386 1439

• 综合管理
  齐艳莉（部门经理）：+86 22 2845 1625
  李思琦：+86 22 2383 9132

• 机构销售·投资顾问
  朱艳君：+86 22 2845 1995
  王文君：+86 10 6810 4637

• 合规管理&部门经理
  任宪功：+86 10 6810 4615

• 风控专员
  张敬华：+86 10 6810 4651

地址与联系方式

• 渤海证券研究所
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