科创板系列研究（三十七）：科创板退市规则进一步完善，科创板“活水”更健康-20201215-兴业证券-13页_1mb

报告摘要

科创板退市规则进一步完善，科创板“活水”更健康

核心内容

2020年12月15日，上交所发布科创板退市规则修订征求意见稿，进一步完善科创板退市机制，提升市场“活水”健康度。此次修订主要包括对退市指标的细化、退市风险警示股票交易限制的调整以及退市整理期的压缩。

主要观点

退市指标细化：
- 新增财务类指标与审计意见类型指标的交叉适用条件，防止公司通过报表粉饰规避退市。
- 新增信息披露或规范运作类退市指标，强化交易所日常监管工具，提升监管威慑力。
- 完善重大违法类退市指标，引入量化判断标准，提高退市标准的可执行性。
退市风险警示交易限制：
- 被实施退市风险警示的股票，适用当日累计买入不超过50万股的交易限制。
退市整理期压缩：
- 取消触及交易类指标的退市整理期，缩短重大违法类、财务类和规范类情形退市整理期至15个交易日，加快退市节奏。
- 取消退市公司股票首日涨跌幅限制，提升定价效率，保护投资者利益。

关键信息

修订内容：
- 财务类指标：将“财务会计报告被出具无法表示意见或者否定意见”调整为“财务类”，与“营业收入+净利润”、“净资产”组合使用。
- 重大违法类指标：新增财务造假量化标准，包括连续三年虚增净利润、利润总额或资产负债表科目金额。
- 交易类指标：统一股票面值为1元人民币，补充存托凭证的退市指标调整适用条款。
- 规范类指标：新增半数以上董事对所披露半年报和年报不保真且拒不改正的退市情形，细化信息披露和规范运作重大缺陷情形。
- 退市整理期调整：不进入退市整理期的为交易类指标，其他情形缩短至15个交易日。
- 首日涨跌幅限制取消：退市整理交易首日取消涨跌幅限制，提高市场博弈效率。
市场表现跟踪：
- 上周科创板整体跌幅为0.7%，创业板跌幅为2.6%，全部A股跌幅为3.2%。
- 科创50指数跌幅为3.2%，与沪深300、创业板指相比，估值保持相对稳定。
- 上周科创板成交额为1435亿元，较前两周上升174亿元，成交额占比上升至16.9%。
- 科创板换手率为3.2%，较前两周上升0.3个百分点，高于创业板。
- 科创板整体法（剔除负值）PE（TTM）为73.6x，较前两周下降0.6，估值较创业板有所上升。
新股上市情况：
- 上周N杭华、欧科亿、新致软件上市。
- N杭华是国内领先的油墨产品及印刷解决方案服务商，具备核心技术与多项专利。
- 欧科亿是国内锯齿刀片生产规模最大的企业，与多家国际知名工具企业合作。
- 新致软件是国家规划布局内重点软件企业，专注于金融信息化解决方案。
解禁情况：
- 12月科创板解禁规模为262亿元，关注艾力斯-U、江苏北人、杭华股份、聚辰股份等。
- 解禁收益率普遍较高，部分公司如艾力斯-U解禁收益率达69.6%。