20230227-浙商证券-金山办公-688111.SH-金山办公2022年业绩快报点评报告_业绩符合预期_Q4净利率同比提升明显_4页_764kb

金山办公2022年业绩快报总结

核心内容

金山办公（688111）于2023年2月27日发布了2022年度业绩快报，整体业绩表现符合市场预期。公司全年实现营业收入38.85亿元，同比增长18.44%；归母净利润11.18亿元，同比增长7.40%；扣除非经常性损益后的归母净利润为9.44亿元，同比增长12.28%。其中，第四季度业绩表现尤为亮眼，营收同比增长20.0%，归母净利润同比增长57.7%，扣非归母净利润同比增长104.0%。

主要观点

• Q4净利率显著提升：Q4净利率达到27.98%，同比提升6.05个百分点，明显高于前三季度的净利率水平（29.54%），显示出公司盈利能力增强的趋势。
• 机构订阅业务高增长：2022年国内机构订阅及服务业务收入约为6.92亿元，同比增长55%。这得益于公司数字办公平台的推广及云+协作功能的优化，增强了政企客户对办公软件的使用效率和数据管理能力。
• 个人订阅稳步推进：个人办公服务订阅业务收入约20.50亿元，同比增长40%。增长原因包括在全球PC及手机出货量疲软的背景下，个人用户基数逆势增长，以及会员结构调整成效显著，长周期会员比例提升。
• C端会员体系将调整：2023年公司计划对C端个人订阅产品和服务的会员体系进行调整，优化运营模式和价格体系，提升用户体验和付费转化率，带来更大的增长潜力。
• 政企端受益于信创：政企端收入增长主要来自党政信创和行业信创，信创市场长期趋势明确，金山办公作为办公软件的代表厂商，将在2023年乡县级党政信创推进和行业信创放量中率先受益。

关键信息

财务预测

估值指标

财务比率

风险提示

• 企业IT支出不及预期；
• 市场竞争加剧风险；
• 订阅业务月活增长及付费率转化不及预期。

投资评级

• 股票投资评级：买入（维持）
• 行业投资评级：看好
  行业指数相对于沪深300指数表现预计在+10%以上。

业务发展

• 机构订阅业务：增长强劲，收入达6.92亿元，同比增长55%；
• 个人订阅业务：稳步增长，收入达20.50亿元，同比增长40%；
• 产品升级：数字办公平台推广顺利，云+协作功能提升产品渗透率和单客户价值；
• 会员体系调整：2023年将对C端会员体系进行优化，提升用户体验和付费转化率。

市场表现

• 收盘价：￥281.07
• 总市值（百万元）：129,647.75
• 总股本（百万股）：461.26

投资建议

公司作为国产办公软件龙头，双订阅转型推进顺利，业绩增长确定性强。预计2022-2024年营业收入和净利润将持续增长，EPS也将稳步提升。结合估值指标，公司未来增长空间较大，维持“买入”评级。

附注

• 相关报告：包括2022年三季报点评、2022年半年报点评等；
• 法律声明：本报告由浙商证券股份有限公司制作，信息来源于公开资料，不构成投资建议，使用本报告需注意相关风险。