20161231-财富证券-隆平高科-000998.SZ-公司深度报告_水稻新品爆发促内生增长_积极外延拓展_17页_719kb

隆平高科深度报告总结

核心内容概述

隆平高科（000998）是一家国内领先的综合性种业企业，专注于杂交水稻、杂交玉米及蔬菜种子等业务。公司成立于1999年，由袁隆平院士、湖南省农业科学院等发起设立，2000年在深交所上市。公司通过“育繁推一体化”模式，建立了完整的科研、生产、销售体系，拥有强大的研发能力和丰富的产品储备。中信集团于2015年入主，公司进入国家队行列，国际化战略加速推进。

主要观点与关键信息

水稻种子业务

• 新品带动增长：公司水稻种子业务的两大主力品种Y两优1号和深两优5814已进入成熟期，未来增长主要依赖新品系“隆两优”和“晶两优”。
• 新品表现突出：隆两优华占和晶两优华占因米质优、抗性好而销售火爆，2015/16年首季销量分别为200万公斤和150万公斤，毛利率可达60%。
• 市场前景广阔：预计16/17年销售季销量将超过300万公斤，17/18年可能达到400-500万公斤，最终有望成为销量超过1000万公斤的大品系。
• 市场占有率目标：公司希望将杂交水稻市占率从当前15%提升至30%以上。

玉米种子业务

• 区域拓展：公司玉米种子销售区域将从黄淮海拓展至东北，隆平702已在东北成功推广。
• 未来品种储备：公司已研发出隆平943、隆平711、隆平701等玉米新品种，预计将在东北推广，进一步填补市场空白。
• 市场表现：隆平206是主要玉米品种，2015年推广面积1700万亩，销量约2000万公斤。

蔬菜种子业务

• 外延拓展：公司通过收购天津德瑞特、江淮园艺、广西恒茂等企业，增强蔬菜种子业务实力。
• 产品优势：德瑞特在黄瓜种子市场占有率达70%，且在甜瓜品种上取得突破，丰富产品线。

国际化与外延拓展

• 中信入主：2015年中信集团通过定增成为公司第一大股东，提供资源和战略布局，加速国际化进程。
• 全球目标：公司计划在10年内进入全球种业前五强，2017年进入前十，2020年进入前八，2025年进入前五。
• 国际布局：公司在菲律宾、印尼、巴基斯坦等地设立研发机构，未来可能通过合作或收购拓展东南亚、中亚市场。

行业分析

• 行业现状：种业市场化加速，但库存过剩成为常态，市场集中度低，前50强企业市场份额不到40%。
• 政策支持：新《种子法》简化审批流程，加强品种权保护，推动行业健康发展。
• 研发优势：公司研发投入逐年增加，占营收比例超过5%，具备领先的研发创新能力。

盈利预测与投资评级

• 盈利预测：预计2016年营收24.13亿元，净利润6.03亿元；2017年营收28.35亿元，净利润7.80亿元。
• EPS与PE：2016年EPS为0.48元，对应PE为44.6倍；2017年EPS为0.62元，对应PE为34.5倍。
• 估值与评级：参考行业平均估值，给予公司2017年38-40倍PE，合理区间为23.6-24.8元，维持“推荐”评级。

风险提示

1. 自然灾害风险
2. 粮食价格波动风险
3. 外延并购不及预期
4. 新品推广不及预期

财务概况

总结

隆平高科凭借强大的研发能力、丰富的产品线及国际化布局，有望在种业领域持续增长。公司通过“3+X”战略拓展水稻、玉米和蔬菜种子业务，并积极进行外延并购，提升市场占有率。中信入主为公司带来战略支持和资金保障，推动其向全球种业前五强迈进。尽管存在市场风险，但公司具备较强的抗风险能力和增长潜力，维持“推荐”投资评级。