> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** ```markdown # 国债期货市场总结（2026年上半年） ## 一、核心内容 2026年上半年，国债期货市场整体呈现“震荡筑底—单边慢牛—高位波动”的演进格局。市场在流动性宽松、经济弱修复及“资产荒”逻辑的支撑下，各期限合约价格震荡上行，10年期国债收益率中枢显著下移。收益率一度上探1.90%关口，但随后在央行流动性投放预期和经济数据边际走弱的推动下，收益率逐步回落至1.70%附近，30年期超长债表现尤为强势。6月末，由于季末资金利率边际收敛和特别国债供给预期扰动，债市进入高位横盘整理阶段，收益率在1.70%-1.75%区间波动。 ## 二、主要观点 - **市场走势**：国债期货在上半年经历了从震荡筑底到单边慢牛，再到高位波动的过程，显示市场情绪逐渐回暖。 - **收益率变化**：10年期国债收益率从年初的1.90%逐步回落至1.70%左右，整体呈现下行趋势，但下行空间有限。 - **政策影响**：央行通过MLF超额续作、逆回购和利率走廊机制维持流动性宽松，但6月起主动收敛冗余流动性，限制了短端收益率进一步下行。 - **经济数据**：一季度国内生产总值同比增长5.0%，经济温和复苏；社会消费品零售总额增长2.4%，但增速较慢；固定资产投资增长1.7%，房地产投资持续低迷。 - **通胀表现**：CPI同比上涨0.9%，核心CPI上涨1.2%，温和回升，但涨幅不及预期；PPI降幅收窄，总体呈现温和回升。 - **外部因素**：美伊地缘冲突推升油价，引发阶段性通胀预期，但全球需求偏弱限制了传导效应；美联储维持高利率观望，人民币贬值压力可控，对国内货币政策影响有限。 ## 三、关键信息 ### 1. 市场走势与收益率变化 - 10年期国债收益率从年初的1.90%降至1.70%，整体下行。 - 30年期超长债表现尤为强势，显示长端品种受资金配置需求推动。 - 6月末，债市进入高位横盘整理，收益率在1.70%-1.75%之间波动。 ### 2. 货币政策 - 上半年货币政策保持“适度宽松”，央行通过MLF超额续作、逆回购等手段维持流动性宽松。 - 6月起，央行主动收敛流动性，限制短端收益率进一步下行。 ### 3. 经济基本面 - 一季度GDP同比增长5.0%，经济温和复苏。 - 工业增加值增长6.1%，制造业和高技术制造业表现较好。 - 社会消费品零售总额增长2.4%，其中基本生活类和部分升级类商品销售增长较快。 - 固定资产投资增长1.7%，制造业投资增长4.1%，房地产投资下降11.2%。 ### 4. 通胀数据 - CPI同比上涨0.9%，核心CPI上涨1.2%，温和回升。 - PPI降幅收窄，总体呈现温和回升。 - 3月份CPI同比上涨1.0%，环比下降0.7%，显示通胀压力有所缓解。 ### 5. 社会融资规模 - 3月末社会融资规模存量为456.46万亿元，同比增长7.9%。 - 政府债券余额增长15.9%，成为融资增长的主要动力。 ### 6. PMI指数 - 4月制造业PMI为50.3%，景气水平总体稳定。 - 大型企业PMI为50.2%，中、小型企业PMI分别为50.5%和50.1%，均高于临界点。 - 生产指数和新订单指数高于临界点，显示制造业活动和需求保持扩张。 ### 7. 汇率波动 - 美元兑人民币中间价波动，人民币贬值压力可控，对国内货币政策影响有限。 ## 四、行情展望 下半年，债市底层逻辑仍以弱基本面为主，但利多因素已部分透支，叠加货币政策利好有限，预计国债期货将脱离单边慢牛，转为高位区间震荡。市场多空博弈加剧，收益率波动区间可能收窄，但整体趋势仍以震荡为主。 ## 五、免责声明 - 本报告非期货交易咨询业务项下服务，仅作参考。 - 报告中的信息来源于公开资料，我公司不对其准确性及完整性作任何保证。 - 报告观点不代表公司立场，市场有风险，投资需谨慎。 - 未经允许，不得以任何形式传送、复印或派发本报告内容。 ```