> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 国债周报总结：跨月后资金收紧，债市全线回调 ## 核心内容 2026年7月5日发布的国债周报指出，本周债市在资金面收紧和政策面影响下出现冲高回落走势。央行通过公开市场操作工具，特别是隔夜逆回购的使用，对市场流动性进行了精准调控，但整体效果有限，市场对月初资金面宽松的预期落空，导致期债普遍回调。此外，财政政策和基本面数据也对债市产生重要影响。 --- ## 债市行情回顾 - **周一**：市场情绪高涨，受隔夜逆回购落地影响，各期限期债高开并全天强势。 - **周二起**：债市明显回落，主要受以下因素影响： - **PMI数据**：整体高于市场预期，避险情绪降温。 - **资金面收紧**：央行连续净回笼资金，周内合计净回笼15870亿元。 - **隔夜逆回购未常态化**：DR001回升至1.4%以上，资金面未如预期宽松。 - **周五**：800亿元“26超4(续发)”加权中标收益率为2.2723%，全场倍数3.26，边际倍数23.29。实际发行利率偏高，但边际倍数显示市场需求旺盛，整体发行结果中性偏空，超长债表现偏弱。 --- ## 资金面分析 - **公开市场操作**： - 6月29日投放3000亿元隔夜逆回购，6月30日加码至6000亿元。 - 隔夜利率未公布，但7天期利率维持1.40%不变。 - 周内合计OMO净回笼15870亿元，资金明显收敛。 - **中长期资金**： - 6月买断式逆回购净回笼3000亿元，MLF净投放2000亿元。 - 中长期资金净回笼900亿元，较此前三个月明显减量。 - **调控逻辑**： - 采用“中长期打底、短期工具熨平波动”的组合策略，实现流动性合理充裕。 - 政策信号偏稳健，暂无总量降息或降准预期。 --- ## 政策面与财政政策 - **财政收入**： - 1-5月广义财政收入同比+0.78%，较2025年5月明显好转。 - 5月当月财政收入同比+2.5%，显示收入端修复。 - **财政支出**： - 1-5月广义财政支出同比-0.32%，财政扩张力度偏紧。 - 部分领域如农林水、节能环保支出降幅较大，民生领域支出有所增加。 - **专项债发行**： - 地方政府新增专项债发行进度偏慢，但超长期特别国债持续发行，或缓解地方财力约束。 - 需关注下半年财政支出节奏是否能有效缓解资金压力。 --- ## 基本面跟踪 - **PMI数据**： - 6月制造业PMI回升至50.3%，高于市场预期。 - 非制造业商务活动指数回升至50.2%，显示经济活动温和回暖。 - 需求端回升显著，出口链和AI/半导体产业链景气度较高。 - **通胀情况**： - CPI同比维持1.2%，PPI同比+3.9%，但涨幅放缓。 - 输入性通胀特征明显，能源价格高位支撑，但成本向下游传导受阻。 - **经济结构分化**： - 外需强于内需，生产端回暖但投资与消费继续承压。 - 5月固定资产投资增速放缓，社零消费受国补高基数影响表现偏弱。 --- ## 债市观点与展望 1. **短债**：资金面下有低，短端收益率下行空间受限。 2. **10年国债**：下破1.70%需基本面明显转弱或央行超预期降息，否则历史低点仍构成心理压力位，合理区间为1.70%-1.80%。 3. **超长端**：仍存配置洼地，30-10年利差50BP以上时有压缩空间，但需警惕三季度政府债券供给压力。 --- ## 创元研究团队介绍 - **宏观金融组**： - **刘钇含**：股指期货研究员，擅长宏观基本面分析。 - **金芸立**：国债期货研究员，专注宏观与利率债研究。 - **其他研究团队**： - 包括有色金属、黑色建材、能源化工、农副产品等领域的研究员，均具备丰富的研究和交易经验。 --- ## 免责声明 - 本报告仅供客户使用，基于公开信息整理，不构成投资建议。 - 报告版权归属创元期货股份有限公司，未经许可不得翻版、复制或发布。 --- ## 分支机构联系方式 | 分支机构名称 | 服务与投诉电话 | 详细地址(邮编) | |--------------|----------------|----------------| | 总部市场一部 | 0512-68296092 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 总部市场二部 | 0512-68363021 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 机构事业部 | 15013598120 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 营销管理总部 | 0512-68293392 | 苏州市工业园区苏州大道东265号现代传媒广场25楼(215000) | | 北京分公司 | 010-65181858 | 北京市朝阳区建国门外大街丙12号楼16层1601内1802室(100022) | | 上海分公司 | 021-68409339 | 中国(上海)自由贸易试验区福山路500号17层04-05单元(215522) | | 广州分公司 | 020-85279903 | 广州市天河区华夏路30号3404室(510620) | | 深圳分公司 | 0755-23987651 | 深圳市福田区福田街道福山社区卓越世纪中心、皇岗商务中心4号楼901(518000) | | 浙江第一分公司 | 0571-82865398 | 浙江省杭州市萧山区盈丰街道峪龙路26号山水时代大厦2幢705室(311200) | | 杭州分公司 | 0571-88077993 | 浙江省杭州市滨江区西兴街道中海发展大厦3幢502室-1(310052) | | 大连分公司 | 0411-84990496 | 大连市沙河口区会展路129号大连国际金融中心A座-大连期货大厦2806号房间(116023) | | 重庆分公司 | 023-88754494-8002 | 重庆市渝北区新溉大道101号中渝香奈公馆7幢20-办公4(401147) | | 南京分公司 | 025-85512205 | 南京市建邺区江东中路229号1幢605-606室(210019) | | 河南分公司 | 0371-86561338 | 河南省郑州市金水区未来路街道未来路69号未来大厦1510(450008) | | 山东分公司 | 0531-88755581 | 山东省济南市高新区舜华路街道草山岭南路975号金城万科中心A座1309号、1310号(250101) | --- ## 总结 本周债市在资金面收紧和政策操作影响下呈现冲高回落态势，短债表现疲软，10年国债收益率受基本面支撑下行空间受限，超长债仍有配置价值但需警惕供给压力。整体来看，经济呈现K形分化，外需强于内需，通胀压力主要来自输入性因素，基本面仍需低利率环境支撑。未来需关注7月买断式逆回购续做规模及财政支出节奏变化对债市的影响。