> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 超长债周报总结 ## 核心内容 ### 市场表现 - **债市调整**：上周债市转为调整，主要受央行净回笼及资金面宽松低于预期影响，叠加6月国债买卖仅100亿，投放量下降400亿。 - **成交活跃**：超长债交投活跃度大幅上升，上周成交额达16,498亿元，占全部债券成交额的17.5%。 - **收益率变动**：国债、国开债和地方债收益率均出现小幅上升，其中30年国债收益率变动+3.1BP，20年国开债收益率变动+1.7BP。 ### 利差分析 - **期限利差走阔**：30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位，反映市场对长端利率的预期有所上修。 - **品种利差走平**：20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位，显示品种间利差趋于稳定。 ## 主要观点 ### 30年国债 - 当前30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位。 - 国内经济一季度增速为5%，二季度有所放缓，预计4月和5月月度GDP增速分别为4.2%和4.4%。 - 通胀数据有所回暖，5月CPI为1.2%，PPI为3.9%，通缩风险缓解。 - 美伊停火协议缓解了中东地缘风险，对国内通胀预期形成支撑。 - 当前利率水平较低，资金面扰动仍存，预计30年国债利差短期高位震荡。 ### 20年国开债 - 当前20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位。 - 经济基本面回暖，但二季度下行压力仍大，接近2026年GDP目标下限。 - 通胀风险缓解，资金面扰动仍存，债市震荡格局持续。 - 预计20年国开债品种利差将继续窄幅波动。 ## 关键信息 ### 市场数据 - **中债综合指数**：254.4 - **中债长/中短期指数**：245.4 / 209.1 - **银行间国债收益（10Y）**：1.74% - **企业/公司/转债规模（千亿）**：84.3 / 22.6 / 5.0 ### 超长债概况 - **存量余额**：26.8万亿元，占全部债券余额的15.6%。 - **主要品种**：国债（28.2%）、地方政府债（67.2%）、政策性金融债（1.5%）、政府机构债（1.6%）。 - **按期限划分**：14-18年（22.8%）、18-25年（29.5%）、25-35年（42.3%）、35年以上（5.4%）。 ### 一级市场发行 - **上周发行量**：2,014亿元，较上上周下降。 - **发行品种**：国债800亿、地方政府债1,206亿，无政策性银行债和公司债发行。 - **发行期限**：15年（343亿）、20年（518亿）、30年（1,153亿）。 ### 本周待发 - **待发规模**：837亿元，全部为地方政府债。 - **具体发行**：包括黑龙江、天津、新疆、贵州等地的地方政府债，期限从15年到30年不等。 ## 投资展望 ### 风险提示 - **海外市场动荡**：全球不确定性上升，可能对国内市场造成影响。 - **资金面扰动**：尽管央行净回笼，但资金面宽松低于预期，需关注后续政策动向。 ## 图表与资料 - **图表目录**： - 图1、图2：超长债存量分布（按品种与期限） - 图6-11：超长债成交额及占比走势 - 图12-16：超长债收益率及变动 - 图17-19：利差走势 - 图20：30年国债期货走势 - **相关研究报告**： - 《转债市场周报-偏债型品种明显修复，景气投资仍为主线》（2026-07-05） - 《公募REITs周报（第72期）-发行人增持，指数产品落地在即》（2026-06-28） - 《超长债周报-MLF连续两个月超额续作，7月债市风险和机会共存》（2026-06-28） - 《公募REITs周报（第71期）-首批4只REITs指数基金获批》（2026-06-21） - 《转债市场周报-K型分化加剧，关注有业绩支撑的景气品种》（2026-06-21） ## 投资评级 - **投资评级标准**： - 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级 - 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市 ## 免责声明 - 本报告数据来源合规，分析基于作者职业理解，力求独立、客观、公正。 - 报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担因使用报告产生的任何法律责任。 - 投资者应自行判断是否采用本报告内容，并自行承担相关风险。