20260705-国信证券-超长债周报_国债买卖下降至100亿_超长债小幅回调_14页_1mb

超长债周报总结

核心内容

市场表现

• 债市调整：上周债市转为调整，主要受央行净回笼及资金面宽松低于预期影响，叠加6月国债买卖仅100亿，投放量下降400亿。
• 成交活跃：超长债交投活跃度大幅上升，上周成交额达16,498亿元，占全部债券成交额的17.5%。
• 收益率变动：国债、国开债和地方债收益率均出现小幅上升，其中30年国债收益率变动+3.1BP，20年国开债收益率变动+1.7BP。

利差分析

• 期限利差走阔：30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位，反映市场对长端利率的预期有所上修。
• 品种利差走平：20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位，显示品种间利差趋于稳定。

主要观点

30年国债

• 当前30年国债与10年国债利差为50BP，处于近五年高位。
• 国内经济一季度增速为5%，二季度有所放缓，预计4月和5月月度GDP增速分别为4.2%和4.4%。
• 通胀数据有所回暖，5月CPI为1.2%，PPI为3.9%，通缩风险缓解。
• 美伊停火协议缓解了中东地缘风险，对国内通胀预期形成支撑。
• 当前利率水平较低，资金面扰动仍存，预计30年国债利差短期高位震荡。

20年国开债

• 当前20年国开债与国债利差为7BP，处于历史低位。
• 经济基本面回暖，但二季度下行压力仍大，接近2026年GDP目标下限。
• 通胀风险缓解，资金面扰动仍存，债市震荡格局持续。
• 预计20年国开债品种利差将继续窄幅波动。

关键信息

市场数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4 / 209.1
• 银行间国债收益（10Y）：1.74%
• 企业/公司/转债规模（千亿）：84.3 / 22.6 / 5.0

超长债概况

• 存量余额：26.8万亿元，占全部债券余额的15.6%。
• 主要品种：国债（28.2%）、地方政府债（67.2%）、政策性金融债（1.5%）、政府机构债（1.6%）。
• 按期限划分：14-18年（22.8%）、18-25年（29.5%）、25-35年（42.3%）、35年以上（5.4%）。

一级市场发行

• 上周发行量：2,014亿元，较上上周下降。
• 发行品种：国债800亿、地方政府债1,206亿，无政策性银行债和公司债发行。
• 发行期限：15年（343亿）、20年（518亿）、30年（1,153亿）。

本周待发

• 待发规模：837亿元，全部为地方政府债。
• 具体发行：包括黑龙江、天津、新疆、贵州等地的地方政府债，期限从15年到30年不等。

投资展望

风险提示

• 海外市场动荡：全球不确定性上升，可能对国内市场造成影响。
• 资金面扰动：尽管央行净回笼，但资金面宽松低于预期，需关注后续政策动向。

图表与资料

• 图表目录：

  • 图1、图2：超长债存量分布（按品种与期限）
  • 图6-11：超长债成交额及占比走势
  • 图12-16：超长债收益率及变动
  • 图17-19：利差走势
  • 图20：30年国债期货走势

• 相关研究报告：

  • 《转债市场周报-偏债型品种明显修复，景气投资仍为主线》（2026-07-05）
  • 《公募REITs周报（第72期）-发行人增持，指数产品落地在即》（2026-06-28）
  • 《超长债周报-MLF连续两个月超额续作，7月债市风险和机会共存》（2026-06-28）
  • 《公募REITs周报（第71期）-首批4只REITs指数基金获批》（2026-06-21）
  • 《转债市场周报-K型分化加剧，关注有业绩支撑的景气品种》（2026-06-21）

投资评级

• 投资评级标准：
  • 股票投资评级：优于大市、中性、弱于大市、无评级
  • 行业投资评级：优于大市、中性、弱于大市

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