20260705-国联期货-贵金属周度观察_加息预期缓和提振贵金属_震荡筑底格局未改_28页_9mb

报告摘要

贵金属周度观察总结

核心内容

本周贵金属市场整体呈现震荡筑底的格局，主要受美联储加息预期缓和的影响。尽管近期市场对加息的担忧有所减轻，但尚未出现实质性鸽派转向，因此贵金属价格仍面临一定的压力。未来走势将主要依赖于美国通胀和就业数据的变化，以及美联储政策的进一步调整。

主要观点

美联储政策影响显著
- 美联储加息预期有所缓和，9月加息概率下降至55%，市场情绪趋于平稳。
- 沃什在欧央行论坛的讲话未释放新增鹰派信号，表明其对通胀预期和上行风险的担忧有所减弱。
- 美联储推进沟通框架改革，减少前瞻性指引，增加了市场不确定性。
经济数据仍是关键变量
- 美国6月非农就业人数仅增加5.7万，低于市场预期，成为贵金属反弹的重要催化剂。
- 油价向终端通胀传导存在时滞，短期内对贵金属影响有限。
- 阶段性事件（如世界杯）可能对就业数据造成短期扰动，但趋势性变化才是决定贵金属走势的核心。
ETF持仓变化不大
- 黄金及白银ETF持仓量在近期保持相对稳定，未出现明显增减趋势。
- 中国商品性黄金ETF规模小幅上升，但整体变化幅度较小，显示投资者情绪未有明显转变。
交易所库存与期现价差
- 黄金、白银及铂钯交易所库存数据未出现明显波动，市场供需关系未发生实质性变化。
- 国内外期现价差保持相对平稳，未出现显著扩大或收窄迹象，反映市场对现货与期货价格的预期一致。
波动率指标显示市场情绪谨慎
- 黄金ETF波动率指数（GVZ）处于中等水平，表明市场对黄金价格波动的预期相对理性。
- 沪金与沪银平值期权隐含波动率处于较高百分位，显示市场对贵金属价格波动的担忧依然存在。
- 铂钯期权隐含波动率也处于较高水平，表明市场对铂钯价格的不确定性较高。
期限结构显示市场观望情绪浓厚
- 贵金属期货的期限结构显示市场整体处于震荡状态，缺乏明确的多空信号。
- 价格中枢仍受加息预期压制，需等待更多数据确认通胀下行或就业走弱的趋势，才能推动贵金属价格回升。