> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 贵金属周度观察总结 ## 核心内容 本周贵金属市场整体呈现震荡筑底的格局，主要受美联储加息预期缓和的影响。尽管近期市场对加息的担忧有所减轻，但尚未出现实质性鸽派转向，因此贵金属价格仍面临一定的压力。未来走势将主要依赖于美国通胀和就业数据的变化，以及美联储政策的进一步调整。 ## 主要观点 1. **美联储政策影响显著** - 美联储加息预期有所缓和，9月加息概率下降至55%，市场情绪趋于平稳。 - 沃什在欧央行论坛的讲话未释放新增鹰派信号，表明其对通胀预期和上行风险的担忧有所减弱。 - 美联储推进沟通框架改革，减少前瞻性指引，增加了市场不确定性。 2. **经济数据仍是关键变量** - 美国6月非农就业人数仅增加5.7万，低于市场预期，成为贵金属反弹的重要催化剂。 - 油价向终端通胀传导存在时滞，短期内对贵金属影响有限。 - 阶段性事件（如世界杯）可能对就业数据造成短期扰动，但趋势性变化才是决定贵金属走势的核心。 3. **ETF持仓变化不大** - 黄金及白银ETF持仓量在近期保持相对稳定，未出现明显增减趋势。 - 中国商品性黄金ETF规模小幅上升，但整体变化幅度较小，显示投资者情绪未有明显转变。 4. **交易所库存与期现价差** - 黄金、白银及铂钯交易所库存数据未出现明显波动，市场供需关系未发生实质性变化。 - 国内外期现价差保持相对平稳，未出现显著扩大或收窄迹象，反映市场对现货与期货价格的预期一致。 5. **波动率指标显示市场情绪谨慎** - 黄金ETF波动率指数（GVZ）处于中等水平，表明市场对黄金价格波动的预期相对理性。 - 沪金与沪银平值期权隐含波动率处于较高百分位，显示市场对贵金属价格波动的担忧依然存在。 - 铂钯期权隐含波动率也处于较高水平，表明市场对铂钯价格的不确定性较高。 6. **期限结构显示市场观望情绪浓厚** - 贵金属期货的期限结构显示市场整体处于震荡状态，缺乏明确的多空信号。 - 价格中枢仍受加息预期压制，需等待更多数据确认通胀下行或就业走弱的趋势，才能推动贵金属价格回升。 ## 关键信息 - **贵金属走势核心锚点**：美联储货币政策方向，尤其是加息预期的变化。 - **近期市场表现**：贵金属价格在加息预期缓和后出现强劲反弹，但后续仍需关注经济数据和美联储政策。 - **ETF持仓趋势**：黄金ETF持仓基本稳定，白银ETF持仓略有波动，但整体变化不大。 - **波动率指标**：GVZ指数、沪金沪银期权隐含波动率均显示市场对贵金属价格波动的预期较高，投资者需警惕风险。 - **库存与价差**：交易所库存和期现价差未出现明显变化，市场供需关系未发生重大调整。 - **投资建议**：短期内贵金属以震荡为主，上方50日均线承压，需等待更多数据确认趋势性变化，方可考虑重新布局。 ## 结论 贵金属市场短期内仍处于震荡筑底阶段，受美联储加息预期及美国经济数据影响较大。市场情绪谨慎，波动率较高，投资者需关注后续经济数据的走势，以及美联储政策的进一步变化。在缺乏明确趋势信号前，建议采取观望策略，控制仓位，降低风险敞口。