【中泰汽车】重卡研究框架2024版：内销总量探讨——可以乐观起来

中泰汽车重卡研究框架2024版总结

一、销量驱动行业格局

重卡行业销量是影响股价的核心因素。历史数据显示，2009-2010年、2016-2021年初、2022年底至2024年的市场行情均由销量或销量预期驱动。行业格局稳定（2023年CR5达88%），龙头企业的收入与盈利高度依赖整体销量变化。销量增长提升产能利用率和规模效应，同时供需关系影响定价机制，销量高峰时期通常伴随行业盈利水平上升。

二、销量研究方法论

当前阶段研究销量可侧重保有量分析。2022年重卡保有量见顶回落，表明行业进入稳定阶段，不再依赖净新增需求。通过更新换代周期推算，假设稳态保有量为500万辆物流类重卡+100万辆工程类重卡，按8-10年周期计算，内销中枢预计为60-75万辆。2023年销量处于中枢底部，未来有望回暖。

三、销量复盘与预测

1. 历史波动因素：销量受政策（如计重收费、治超限载）、经济周期（房地产、基建）、国标切换（如国三、国六淘汰）等影响。例如，2007年计重收费导致中枢提升，2016年治超限载政策推动销量增长，2022年房地产开工面积下滑则拉低销量。
2. 未来展望：2023年销量处于中枢下限，叠加国四淘汰政策可能出台及更新换代周期来临，预计2029年内销将达98万辆，2025-2029年复合增速为10%。更新换代需求测算显示，2025年起每年净增销量超10万辆，累计推动销量突破中枢上限。

四、产业链投资机会

建议关注以下企业：

• 潍柴动力：重卡发动机龙头，市占率超28%，业务涵盖发动机、变速箱、车桥等多领域。
• 中国重汽H/A：内销市占率26%，出口连续19年居首，2023年出口约13万辆。
• 一汽解放：重卡内销市占率18%，产能418万辆/年，分布于五大基地。
• 福田汽车：商用车品牌价值第一，重卡市占率保持前五。
• 天润工业：重卡曲轴龙头，国内市占率60%，客户覆盖戴姆勒、卡特彼勒等国际巨头。

五、风险提示

1. 更新换代周期延长可能导致销量中枢下移。
2. 用户换车意愿不足或影响销量恢复。
3. 出口不及预期可能拖累总销量。
4. 行业规模测算存在偏差风险。
5. 历史规律可能失效，如政策变动或经济环境突变。
6. 公开数据可能存在滞后或更新不及时，影响分析准确性。

核心结论：重卡销量中枢预计为60-75万辆，2025年更新换代周期启动将推动销量回升，2029年内销或达98万辆，行业增长潜力显著。需关注政策驱动、经济复苏及企业产能布局对市场的影响。