20140514-兴业证券-基础化工行业_2013年年报及2014年一季报总结-供给端决定行业景气程度_结构性行情仍将延续_32页_753kb

基础化工行业2013年年报及2014年一季报总结

核心内容概览

• 2013年行业收入增长，但净利润下降：2013年基础化工行业实现营业收入6672.69亿元，同比增长20.40%；但净利润同比下降9.37%，主要由于费用率上升。
• 2014年一季度盈利能力显著提升：营业收入同比增长11.67%，净利润同比增长55.39%，毛利率提升1.03个百分点至15.91%，净利率提升0.90个百分点至2.97%。
• 行业分化明显：部分子行业（如染料、农药）表现强劲，而其他行业（如氮肥、化纤）仍处于盈利底部。
• 资产负债率上升，产能扩张放缓：资产负债率继续上行，但在建工程增速放缓，表明行业扩张速度减缓。
• 库存增加，现金流低迷：存货规模同比增长21.37%，经营性现金流净额为-0.20亿元，处于历史低位。
• 结构性行情将持续：在需求端疲软背景下，供给端变化主导行业景气度，部分子行业（如MDI、染料、农药）表现优于整体。

主要观点

2013年行业表现

• 收入增长：2013年基础化工行业整体收入增长20.40%，但净利润下降9.37%，主要因费用率上升。
• 行业分化：多数子行业仍处于产能扩张中后期，盈利能力处于底部；但染料、农药等子行业景气明显上行。
• 毛利率持平：整体毛利率基本持平，但期间费用率上升0.65个百分点，主要由于人工成本上升和资产负债率增长。

2014年一季度行业表现

• 收入增速放缓：行业收入同比增长11.67%，但增速较前两年有所放缓。
• 盈利能力提升：毛利率和净利率分别提升1.03和0.90个百分点，主要得益于部分子行业产品价格上升。
• 行业分化延续：染料、农药、民爆等子行业毛利率提升显著，而氮肥、氟化工、有机硅等毛利率下降。
• 费用率上升：期间费用率上升0.51个百分点，主要由财务费用率和销售费用率增长所致。

关键信息

财务数据

• 2013年行业收入：6672.69亿元，同比增长20.40%。
• 2013年行业净利润：170.80亿元，同比下降9.37%。
• 2014年一季度行业收入：1521.14亿元，同比增长11.67%。
• 2014年一季度行业净利润：50.64亿元，同比增长55.39%。

子行业表现

行业趋势

• 供给端主导行业景气：在需求端难有明显改善的情况下，供给端变化是决定行业景气的关键因素。
• 结构性行情持续：预计未来MDI、染料、农药等子行业仍保持良好增长，而其他行业可能继续低迷。
• 重点关注公司：包括万华化学（MDI）、浙江龙盛（染料）、扬农化工（农药）、华鲁恒升（基础化学品）等。

风险提示

• 宏观经济疲软：可能导致化工品价格持续下滑。
• 原料价格波动：如原油等大宗原料价格大幅波动可能影响行业利润。