20250514-天风证券-宏华数科-688789.SH-全产业链布局_业绩稳健增长_3页_718kb

宏华数科（688789）2024年年报显示，公司实现营业收入179亿元，同比增长423%，归母净利润414亿，同比增274%；2025年一季度营收478亿，归母净利润108亿。全年毛利率44.95%、净利率24.17%，同比分别下降15.9pct和25.3pct。销售/管理/研发/财务费用率分别为7.3%、5.27%、6.78%、-1.32%，其中股份支付费用达2339万元。2024年第四季度营收52.5亿，同比增3982%，环比增1705%；归母净利润104亿，同比增2154%，环比降497%。毛利率41.34%、净利率21.24%，同比降18.2pct和14.4pct，环比降623pct和405pct。2025年一季度营收47.8亿，同比增2979%，环比降898%；归母净利润108亿，同比增252%，环比增378%。毛利率42.84%、净利率23.56%，同比降279pct和0.82pct，环比增15pct和232pct。

公司数码喷印设备/墨水/自动化缝纫设备/数字印刷设备营收分别为91亿、52亿、15亿、14亿，同比增4784%、2615%、3767%、11466%。毛利率分别为4307%、5041%、2691%、5050%，同比变化-222pct、-346pct、+345pct、+636pct。公司坚持“设备+耗材”模式，2024年募投项目基本达产，子公司一期项目完成基建，强化产业链布局。非纺业务拓展顺利，数字印刷设备收入136亿，同比增11466%；自动化缝纫设备推动国产化替代，降低制造成本。研发方向聚焦纺织染色领域，开发无水或少水化染色设备，提升数字化工艺效率和环保性。

海外市场主要覆盖南亚及欧洲，出口美国比例低，贸易摩擦影响有限。国内客户以“小单快反”需求为主，中美关税对需求端影响不大。预计2025-2027年归母净利润分别为534亿/689亿/876亿，同比增长率29%/29%/27%，对应PE23X/18X/14X。维持“买入”评级。风险提示包括下游需求不及预期、墨水市场竞争加剧及产能投放不及预期。财务数据显示，毛利率和净利率维持在较高水平，ROE和ROIC均提升。公司现金流状况良好，资产负债率24.92%，净负债率-2243%。整体估值处于合理区间，EV/EBITDA为1796倍，市场表现优于行业平均水平。