20220427-浙商证券-宏华数科-688789.SH-宏华数科点评报告_董事长增持彰显信心；设备+耗材+下游应用成长路径清晰_3页_610kb

宏华数科点评报告总结

核心内容

宏华数科在2022年4月28日宣布董事长金小团先生计划在3个月内通过上海证券交易所增持公司股份，金额不低于2,000万元且不超过4,000万元，增持价格不超过170元/股。这一行为体现了对公司未来发展和长期投资价值的信心。

2021年公司实现营业收入9.4亿元，同比增长32%；归母净利润2.3亿元，同比增长33%，业绩符合市场预期。尽管2021年Q4收入同比减少13%，但净利率同比和环比分别提升3.7pct和5pct，主要受益于高毛利率产品收入占比的增加。

主要观点

1. 董事长增持彰显信心

董事长的增持行为表明对公司未来增长潜力的认可，同时也增强了市场对公司发展的信心。

2. “设备+耗材”模式具有长期增长潜力

公司设备收入从2020年的4.5亿元增长至2021年的5.4亿元，墨水收入从2.0亿元增长至3.2亿元，墨水收入占比从28%提升至34%，预计到2025年将超过40%。墨水作为耗材，随着设备存量的增加，将对公司利润结构产生积极影响，成为长期稳定增长的基础。

3. 数码喷印技术应用广泛，前景广阔

数码喷印技术具备通用性，未来有望拓展至书刊打印、印染、包装印刷和建筑材料等领域。公司掌握核心技术，具备进一步拓展市场的能力。

4. Q4收入下滑原因分析

Q4收入下滑主要受限电限产和海外疫情的影响，导致下游客户开工不足及设备验收延迟。但净利率提升，主要得益于产品结构优化，高毛利率产品收入占比上升。

关键信息

财务预测

盈利预测与估值

预计2022~2024年公司归母净利润将分别增长52.4%、37.4%和37.7%。随着收入规模扩大和盈利能力提升，PE逐步下降，反映市场对公司未来增长的预期。

财务比率分析

投资评级

• 股票评级：买入（预计6个月内涨幅高于沪深300指数20%以上）
• 行业评级：看好（预计行业指数涨幅高于沪深300指数10%以上）

风险提示

1. 核心部件依赖外购：喷头等关键部件仍需依赖外部采购，存在供应链风险。
2. 应收账款增长风险：应收款快速增长可能引发坏账风险。

总结

宏华数科凭借其“设备+耗材”的商业模式和数码喷印技术的核心竞争力，在中高端数码喷印设备领域具备全球领先优势。董事长增持进一步释放了市场信心，公司未来增长路径清晰，预计2022~2024年归母净利润将稳步增长，PE逐步下降，投资价值显著。然而，需关注核心部件外购及应收账款增长带来的潜在风险。总体来看，公司具备长期增长潜力，维持“买入”评级。