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中海油服（601808.SH/02883.HK）2022年半年报点评总结

核心内容

中海油服发布2022年半年度报告，2022年上半年实现营业收入152亿元，同比增长19.5%，归母净利润11.03亿元，同比增长37.6%。其中，Q2单季度营业收入84亿元，同比增长23.1%，环比增长23.8%；归母净利润7.99亿元，同比增长28.8%，环比增长163%。公司业绩高增长主要得益于国际油价上涨及国内“增储上产”政策推动。

主要观点

• 油服市场景气上行：国际油价震荡上扬，推动油气公司加大勘探开发投资，带动油田服务市场复苏。
• 国内市场稳步增长：尽管受到疫情影响，但国家能源安全战略推动国内油服市场持续增长。
• 业务增长情况：
  • 钻井业务：营收50.6亿元，同比增长16.2%；作业日数8,017天，同比增长21.9%。
  • 油田技术服务：营收75.7亿元，同比增长25.6%。
  • 船舶服务：营收17.3亿元，同比增长12.4%；日历天使用率提升至91.5%。
  • 物探采集和工程勘察服务：营收8.6亿元，同比增长4.7%。
• 母公司战略支持：中海油“七年行动计划”提出2025年勘探量和探明储量翻倍的目标，2022年资本开支预算为900-1000亿元，其中57%用于开发，20%用于勘探。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司归母净利润分别为28.02亿元、32.73亿元和38.53亿元，EPS分别为0.59元、0.69元和0.81元。维持A股“买入”评级和H股“增持”评级。

关键信息

财务表现

• 营业收入：2022年预计为31,539亿元，同比增长8.00%。
• 净利润：2022年预计为2,832亿元，同比增长794.83%。
• 归母净利润：2022年预计为2,802亿元，同比增长37.6%。
• EPS：2022年预计0.59元，2023年预计0.69元，2024年预计0.81元。
• ROE：2022年预计为7.0%，2023年预计为7.7%，2024年预计为8.5%。
• PE（A股）：2022年为26倍，2023年为22倍，2024年为19倍。
• PE（H股）：2022年为12倍，2023年为10倍，2024年为9倍。

风险提示

• 国际原油价格波动风险。
• 中海油资本开支不及预期。
• 汇率风险。
• 海外市场风险。

公司财务指标

• 资产负债率：2022年预计为47%，持续下降。
• 流动比率：2022年预计为1.22，保持稳定。
• 速动比率：2022年预计为1.14，保持稳定。
• 归母权益/有息债务：2022年预计为1.92，持续上升。
• 有形资产/有息债务：2022年预计为3.51，持续上升。

费用率

• 销售费用率：2022年预计为0.15%，略有上升。
• 管理费用率：2022年预计为2.48%，保持稳定。
• 财务费用率：2022年预计为3.97%，略有上升。
• 研发费用率：2022年预计为3.29%，保持稳定。
• 所得税率：2022年为20%，保持稳定。

每股指标

• 每股红利：2022年预计为0.18元，持续上升。
• 每股经营现金流：2022年预计为1.85元，持续上升。
• 每股净资产：2022年预计为8.41元，持续上升。
• 每股销售收入：2022年预计为6.61元，持续上升。

估值指标

• PE（A股）：2022年为26倍，2023年为22倍，2024年为19倍。
• PB（A股）：2022年为1.8倍，持续下降。
• EV/EBITDA：2022年为10.7倍，略有上升。
• 股息率：2022年为1.2%，持续上升。

相关研报

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估值方法的局限性说明

本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。本报告采用的各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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