20240729-德邦证券-宏观专题_理解国有经济增加值（EVA）_16页_1mb

国有经济增加值（EVA）核算与国资国企改革总结

投资要点分析：
三中全会明确提出关注国有经济增加值核算，作为深化国资国企改革的关键指引，EVA考核或取代传统指标，正如重要补充。EVA衡量企业真实经济利润，能更客观反映价值创造，国有经济EVA强调新增量贡献，旨在优化资本成本率，提升国有资本效率，强化国企功能竞争力。国企考核体系历经多次演变，从单一财务指标到综分类评价，2019年起引入“一利五率”指标，EVA或将成为核心评价维度。数据显示，央企EVA规模及增速远超民企，未来三年继续引导资本优化布局，缓和下行压力。风险包括EVA考核应用不成熟、改革进度不确定、民资挤出潜在影响。

EVA内涵与意义：
EVA基于价值的经济方法，计算真实经济利润（税后净利润减资本机会成本）。国有经济EVA反映国企对国民经济增量贡献，帮助优化资本结构，完善国资考核制度。国改分类推进下，EVA或日益重要。

国企考核体系演变：
自1978年以来，考核体系从单一型（1992年前）到综分类型（1993年后），企业绩效评价逐步规范。2019年起，央企指标体系调整为“一利五率”，涵盖净资产收益率等，EVA或作为补充加强评价。沿革包括收入导向、资本金基础，再至产权监管，性能分类考核多样化。

EVA现状与趋势：
央企EVA绝对值高，CAGR增速显著，相比民企更具优势。近年来，央国企EVA改善好于民企，2020年后回调缓和。关键行业如上游、基础设施主导EVA规模，房地产和汽车等行业收缩。WACC等参数需优化，EVA仍是提升核心功能目标。

风险提示：
EVA核算在中国应用不成熟，实践中有局限；国企改革进入深水区，推进可能慢于预期；国有资本强化可能影响民营资本，风险需防范。