20250222-国金证券-公用事业及环保产业行业研究_如何理解规上工业增加值和工业用电量增幅不匹配的现象__16页_1mb

电力与公用事业行业周报分析总结（2025年2月）

分析师：张君昊（执业S1130524070001）
联系人： 唐执敬、汪知瑶

一、行情回顾

• 上证综指本周上涨 0.97%，创业板指上涨 2.99%。
  • 环保板块涨幅 2.78%，碳中和板块上涨 1.13%，公用事业板块上涨 0.21%。
  • 煤炭板块下跌 -5.13%，风光发电及热力服务表现分化。

二、规上工业增加值与工业用电量增速不匹配原因分析

1. 统计口径差异

   • 规上工业增加值仅统计年营收 2000万元及以上企业，而工业用电量为全口径数据。
   • 若规模以上企业景气度显著优于小微，工业用电增速将低于增加值增速，反之则相反。

2. 气温影响

   • 极端气温提升轻工业用电需求，但抑制重工业增加值表现，导致两者增速偏离。

3. 产业结构变化

   • 高耗能行业对用电增长贡献率较高时，会拉大增速差距；高技术制造业则具有更高的电能产出效率。
   • 例如，2021年“能耗双控”政策下，限电限产导致工业用电增速高于增加值增速。

三、清洁能源政策与投资机会

• 内蒙古与新疆新能源项目推进

  • 内蒙古下放分布式新能源审批权，优化火电灵活性改造流程。
  • 新疆阿勒泰2025年拟新增 300万千瓦风电，项目总投资约 110亿元。

• 绿证市场数据

  • 2025年1月全国核发绿证 606亿个，同比增长 40.6%，可交易绿证占比 64.94%。
  • 关注 龙源电力（H股）、三峡能源、玉禾田等新能源及综合运营商。

四、投资建议

• 火电：关注 皖能电力、华电国际（布局供需紧张区域）。
• 水电：推荐 长江电力（来水改善与电价稳定）。
• 核电：建议关注 中国核电（电量增长与长期分红）。
• 新能源：关注 龙源电力（风电运营龙头）。
• 环保：推荐 盈峰环境、深水海纳（细分领域需求增长）。

五、风险提示

• 传统火电板块需警惕煤价维持高位及市场化交易风险。
• 新能源行业可能面临新增装机不及预期、政策推进偏差等风险。
• 宏观经济影响电力需求与利用小时数，需关注短期景气度波动。

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