20180716-上海证券-利率市场交易策略_供需结构改善,利率下行确立_21页_1mb

利率市场交易策略总结 20180716

核心内容

本报告分析了2018年7月16日的利率市场情况，重点关注宏观基本面、资金面、利率产品走势以及债市预判，旨在为投资者提供交易策略建议。

主要观点

1. 宏观基本面：价格平稳，内需偏弱

• CPI温和上涨：2018年6月CPI同比上涨1.9%，环比下降0.1%。上涨主要由非食品项推动，如医疗保健、教育服务类价格涨幅明显。
• PPI创年内新高：6月PPI同比上涨4.7%，环比上涨0.3%。PPI上涨主要受去年低基数和油价上涨影响，部分工业品价格开始企稳。
• 进出口表现分化：出口同比增长3.1%，进口增长6%，贸易顺差大幅上升至2618.8亿元。进口回落主要受关税调整和国内需求减弱影响。
• 高频数据跟踪：猪肉价格企稳，蔬菜价格小幅回升，工业品价格涨跌互现，房地产成交回落，库存维持平稳。
• 汇率波动可控：人民币对美元中间价微幅下跌，但汇率弹性增强，双向浮动特征明显，短期波动空间有限。

2. 资金面跟踪：资金偏松，MLF全额对冲

• 央行操作：上周央行仅开展300亿元逆回购操作，而有1200亿元到期，净回笼900亿元。MLF到期1885亿元，央行全额对冲，利率保持不变。
• 流动性宽松：资金面持续宽松，货币市场利率下行。尽管7月为传统缴税月，但资金到期压力不大，央行可能重启逆回购操作。
• 资金供给：整体资金面宽松，流动性无虞，货币市场利率维持低位。

3. 利率产品走势：短端反弹，中长端续降

• 一级市场：国债和国开债中标利率低于中债估值，显示需求旺盛。短端利率有所反弹，长端继续下行。
• 二级市场：国债收益率曲线整体下行，仅一年期上行。国开债收益率也呈现短升长降趋势。
• 现券成交量：继续回升，市场活跃度增强。

4. 债市走势预判：供需结构改善，利率下行确立

• 债市表现：6月债市延续涨势，短端略有反弹，长端继续下行，十年期国债和国开债利率均降至新低。
• 供需改善：随着资金回表进程加快，信贷放量支撑社会融资，M2低增长延续，央行或将继续推进降准和定向降准。
• 政策导向：货币政策由数量型向价格型转变，利率走廊机制逐步完善，宏观杠杆率趋于稳定，防范金融风险成为重点。
• 债市展望：利率下行趋势确立，债市有望走出“稳中趋升”的格局。

关键信息

• CPI：温和上涨，非食品项为主要推动因素。
• PPI：连续上涨至年内高位，工业品价格企稳。
• 进出口：出口好于预期，进口明显回落，贸易顺差大幅上升。
• 资金面：持续宽松，MLF全额对冲，流动性无虞。
• 利率产品：短端利率反弹，长端利率下行，现券成交量回升。
• 债市趋势：利率下行确立，供需结构改善，稳中趋升。
• 政策动向：央行强调稳杠杆，推进利率市场化，资管新规正式落地，监管力度边际放松。

目录结构概览

投资建议

• 债券配置：短期利率可能有所反弹，但中长期利率仍有下行空间，债市整体偏乐观。
• 利率趋势：随着政策转向稳杠杆和利率市场化，债券收益率下行趋势更加确立。
• 市场影响：资管新规的正式落地对市场冲击有限，资金回表成为趋势，债券配置需求将增强。

投资评级体系

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