20241217-东方金诚-利率债周报_货币政策定调_适度宽松_债市显著走强_14页_892kb

债市反应与货币政策变化

2024年中央政治局会议及中央经济工作会议将货币政策基调从“稳健”调整为“适度宽松”，标志着市场对降准降息的预期增强。会议强调“适时降准降息，保持流动性充裕”，这提振了债市做多情绪。上周（12月9日当周），10年期国债收益率显著下行，触及历史新低，创收益率下行幅度新高，部分归因于市场提前定价货币政策松的想象空间，以及机构跨年配置需求。收益率曲线进一步陡峭化，短端收益率下行幅度超过长端。

关键经济数据支撑了宽松预期：11月CPI同比放缓至0.2%，PPI同比下降2.5%，反映消费需求疲软和工业品需求不足。出口增速高位回落至6.7%，进口降幅扩大，显示外部环境压力，但促消费政策和稳外贸措施预计缓解影响。11月金融数据整体不及预期，新增贷款和社融同比少增，M2增速放缓，M1降幅收窄显示楼市回暖。中央经济工作会议进一步定调“适度宽松”，强化了政策协调，债市继续走强。

一级市场发行量增加，国债发行认购倍数高，政金债和地方债发行略降，但整体需求尚可。实体经济方面，生产数据如高炉开工率和铁水产量下行，BDI指数下跌，但商品房销售面积小幅反弹，显示消费和外贸边际改善。流动性观察显示央行净投放资金，逆回购利率维持低位，但需警惕监管干预风险。

债市短期内或保持偏强震荡，但收益率快速下行后追涨动力减弱。我们建议投资者关注政策落地进展和市场流动变化，风险管理重点包括监管行动和外部因素不确定性。

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