20250622-浙商国际金融控股-中债策略周报_18页_2mb

中国债券市场表现回顾：5月经济数据呈现喜忧参半状态，关税冲击导致多项数据放缓，债市主线交易不明朗，利率曲线出现陡峭化，10年/30年期国债收益率分别下行0.4/1.2bps，1年期则下行4.6bps。资金面在税期压力下仍保持超预期宽松，隔夜利率逆势下行。

中国债券市场基本面与政策分析：5月GDP生产法数据较高，模拟实际同比约5.35%，终端需求分化。货币政策方面，央行本周公开市场净回笼799亿元，MLF到期1820亿元。资金面显示隔夜及一周利率下行幅度超出预期，显示流动性状态松散。

中国债券市场展望与策略建议：排除关税因素后，6月可预见的利空有限，基本面数据指示仍不明确。利率长端与超长端可能在央行政策信号下突破前低，但在此之前，利差压缩过程可能延续，市场震荡下行。策略上，应选择具有相对性价比的品种，如10年期非活跃券、农发行、进出口行债，以及优质省份超长期地方债。

市场回顾细节：利率债中长端表现分化，国开债同步下行。信用债市场延续利差挖掘，长久期品种受关注。一级发行方面，国债、地方债、政金债本周发行规模大，但净发行情况各有不同。

资金市场情况：资金利率继续下行，隔夜利率降至1.37%，同业存单收益率同步下移。跨品种资金利率维持低位，反映当前资金面充裕。

宏观环境跟踪与展望：5月工业、消费及投资数据分化，新兴产业表现较优，地产投资持续疲软。货币政策预期保持宽松，人民币汇率保持稳定。

展望：经济复苏节奏不均，政策端可能重点维稳地产并改善名义增长。债券市场在短期因素影响下震荡下行，建议投资者通过增加超长期债券配置，捕捉久期调整窗口进行配置优化。