20170924-天风证券-资产证券化市场周报_货币基金如何投资ABS__11页_479kb

报告摘要

货币基金如何投资ABS?

核心内容

货币基金在资产证券化市场（ABS）中的投资主要基于配置需求，而非流动性需求。尽管ABS被列为流动性受限资产，但其持仓比例仍较低，平均市值占比在1.5%以内，个别基金持仓比例可达5%以上。ABS具备较高的信用评级（如AAA），且优先档证券违约风险小，能够提供相对较高的收益率，如近期发行的银行间ABS优先A档发行利率在4.8%左右，交易所ABS优先A档则在5.2%以上，相较同业定期存款、短融中票、公司债等具有明显利差优势。

主要观点

配置需求为主：货基对ABS的配置趋于稳定，增速放缓，更多关注高收益和低风险。
资产质量高：ABS基础资产多为小额分散的个人债权或强主体的企业债权，信用风险极低。
期限适中：货基持有的ABS期限多在1年左右，符合《货币市场基金监督管理办法》规定的397天以内。
偏好优先档：优先档证券因信用支持充足，违约风险低，成为货基的主要配置对象。
流动性限制有限：流动性新规虽将ABS列为受限资产，但实际持仓比例低，对货基整体流动性影响不大。
产品类型多样化：ABS产品类型包括信贷资产支持证券、资产支持票据、专项计划等，覆盖企业贷款、信用卡贷款、汽车贷款、小额贷款、租赁租金、股票质押回购债权、应收账款等基础资产。

关键信息

银行间市场

本周发行情况：
- 3期信贷资产支持证券和2期资产支持票据公开发行，总规模151.65亿元。
- 产品类型包括企业贷款ABS、Auto-ABS、资产支持票据等。
- 17开元3优先A档、优先B档发行利率分别为4.96%、5.36%，与可比短融中票利差分别为49BP、63BP。
- 17速利银丰2优先档发行利率为4.90%，与可比中票利差为32BP。
- 17旭越1优先A档、优先B档发行利率分别为4.90%、5.20%，与可比短融利差分别为49BP、56BP。
下周发行信息：
- 2期信贷资产支持证券和1期资产支持票据公开发行，总规模123.56亿元。
- 包括1期信用卡ABS和1期不良资产证券化。
- 17惠益2产品基础资产为471,247笔信用卡贷款，未偿本金余额1,003,767.92万元，发行利率为5.10%-5.60%，利差为89BP-117BP。
- 17建鑫1产品基础资产为8,205笔不良个人住房抵押贷款，未偿本金余额250,875.45万元，发行利率为固定利率，优先档评级为AAA/AAA。
- 17君信租赁ABN001基础资产为7份融资租赁协议下的租金债权，入池总金额91,800万元，优先档评级为AA+。

交易所市场

本周备案与挂牌情况：
- 5期资产支持专项计划在基金业协会备案，基础资产包括小额贷款、租赁租金和企业债权。
- 7期资产支持专项计划在交易所挂牌，基础资产包括小额贷款、租赁租金、股票质押回购债权和应收账款。
- 挂牌产品中，部分证券如“有钱花1A”、“国药01A1”、“17光股优”、“17远东2A”、“三局一优”、“长江1优A”、“17中利A”等，发行利率在5.10%-6.50%之间，利差为47BP-236BP。
- 本周1期资产支持专项计划通过交易所审核，全部在深交所。

风险提示

基础资产现金流动风险：ABS的现金流稳定性依赖于基础资产的还款情况，存在一定的不确定性。
信用增级有效性风险：虽然多数ABS优先档证券获得AAA评级和信用增级，但信用增级的有效性仍需关注，尤其在经济环境变化时。

总结

货币基金投资ABS主要出于配置需求，而非流动性需求，因此在整体流动性有保障的前提下，可以适度参与ABS投资以提升收益。ABS产品基础资产质量高、信用风险低，且优先档证券违约风险小，能提供较高的收益率。尽管流动性新规对ABS投资有所限制，但目前持仓比例较低，影响有限。ABS产品类型多样，涵盖多种基础资产，适合不同风险偏好的投资者。然而，投资者仍需关注基础资产的现金流和信用增级的有效性，以规避潜在风险。

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