20141117-中国银河-每周债券投资建议_33页_603kb

每周债券投资建议总结

核心内容

• 宏观经济形势：中国经济数据继续下行，10月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，固定资产投资增速降至2001年以来最低；美国经济表现强劲，欧元区经济出现改善迹象。
• 市场流动性：央行保持中性操作，货币政策工具逐步释放，资金面充裕，7天回购利率维持在3%左右，四季度流动性偏松。
• 债券市场表现：利率债收益率出现调整，信用债收益率小幅下行，市场观望情绪增加，信用利差和评级利差收窄。
• 投资策略：建议中等久期，关注产业债和城投债，维持AA+和AA评级组合，采用杠杆息差策略。

主要观点

• 国内经济持续下滑，四季度预计继续下行，对债市基本面有利。
• 国际方面，美国消费强劲，欧元区经济有所改善，但对国内债市影响有限。
• 流动性方面，央行操作趋于平稳，市场资金面宽松，信用债维持杠杆策略。
• 债券市场短期谨慎观望，收益率曲线趋于平坦，利差进一步收窄，需关注市场调整风险。

关键信息

一、宏观经济形势研判

• 国内：10月规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，环比增长0.52%；固定资产投资同比增长15.9%，房地产投资增速下滑；社会消费品零售总额同比增长11.5%，消费增速放缓。
• 国际：美国10月零售销售增长0.3%，消费强劲推动四季度经济高增长；欧元区第三季度GDP季率增长0.2%，年率增长0.8%，经济改善迹象明显。

二、固定收益市场流动性研判

• 央行连续第五周保持中性操作，市场流动性平稳。
• 7天回购利率维持在3%左右，四季度资金面偏松。
• SHIBOR利率各期限品种普遍下降，10月份隔夜SHIBOR均值为2.50%，低于9月水平。

三、一周市场回顾

• 一级市场：供给大幅减少，新债发行总额434.9亿元，认购倍数平均为2.39倍。
• 二级市场：上证国债指数上涨0.26%，上证企债指数上涨0.30%，上证公司债指数上涨0.20%，分离债指数下跌0.43%。
• 收益率：长期国债收益率有所回升，信用债收益率小幅下行，企业债AAA评级3年期收益率下行至4.26%，城投债AAA评级3年期收益率下行至4.37%。

四、投资逻辑

• 债券市场受经济下行和资金面宽松推动表现突出。
• 利率债进入阶段性调整，信用债轮动惯性接近尾声。
• 市场环境偏向防御，建议关注中等久期债券，产业债和城投债为主要投资主线。

五、投资建议

• 短期策略：维持谨慎观望，信用债采用杠杆息差策略。
• 中长期策略：关注中等久期，选择AA+和AA评级的产业债和城投债。
• 市场环境：利率债可能面临上行突破风险，信用债需防范回吐压力。

六、投资组合

• 本期组合表现：累计涨幅11.96%，超越中债总指数10.32个百分点，上周涨幅0.06%。
• 推荐债券：09宜城债、09怀化债、10郴州债、11富阳债、08铁岭债。
• 组合规则：每只债券等比重配置，每周最多更换一只，满仓操作，以交易所市场为主。

七、债券到期收益率明细

• 国债：各期限收益率均有所下降，如13国债19到期收益率为4.105%，修正久期15.9222。
• 企业债：如11万基债、12春和债等，到期收益率在6.6855%至8.8997%之间，主体评级多为AA和AA-。

总结

该文档提供了2014年11月17日的债券投资建议，重点分析了宏观经济形势、市场流动性、债券市场表现及投资策略。国内经济数据继续下行，国际经济形势有所改善。市场流动性充裕，利率债收益率调整，信用债收益率小幅下行。投资建议以中等久期、产业债和城投债为主，维持AA+和AA评级组合，采用杠杆息差策略。本期债券组合表现良好，推荐债券包括09宜城债、09怀化债、10郴州债、11富阳债和08铁岭债。