20160715-华泰证券-钛行业深度报告_面对航钛广阔前景__钛材拐点可来临__22页_2mb

钛行业深度报告总结

核心内容

钛合金因其高比强度和耐腐蚀性，在航空航天、军工、海洋工程等高端领域具有广泛应用。随着国产航空和舰船制造的发展，钛材行业迎来新的发展机遇，行业整体有望迎来拐点。

主要观点

• 行业行情回暖：2016年6月底以来，航空航天及军工板块迎来行情升温，军工指数涨幅达14.85%，航空指数上涨8.56%。
• 高端钛材需求增长：航空航天和舰船用钛材需求快速增长，消费占比提升，利润空间大。2015年航空航天领域钛材消费量增长41.2%，占总需求的20%。
• 普通钛材产能去化：2015年海绵钛产能下降41.3%，钛锭产能利用率低，库存压力依然存在，普通钛材仍面临较大压力。
• 行业拐点已至：随着国产机型成熟，高端钛材特别是航空钛材迅速放量，预计2016年行业由负转正，2017、2018年将有较好表现。
• 相关标的受益：宝钛股份、西部材料、西部超导等上市公司有望率先受益于航空钛材需求增长。

关键信息

钛行业现状

• 2015年钛材总消费量约4.3万吨，其中80%用于民用领域。
• 2015年海绵钛产能利用率仅为70.5%，钛锭产能利用率仅为44.25%。
• 民用钛材消费增速放缓，化工、冶金、电力、制盐等传统领域消费量下降。

航空航天应用

• 钛合金用于发动机压气机、风扇叶片、机舱、起落架等关键部位，有效提高飞机推重比。
• 美国和俄罗斯的军用飞机钛合金使用量占比高，我国军用飞机钛材使用仍处于较低水平。
• 2015年C919客机订单超过500架，预计钛材需求量达2万吨。
• 航天领域钛材消费占比提升至15.7%，预计未来3-5年将超过化工领域。

海洋工程应用

• 钛材在海洋环境中具备高强度、轻质、耐腐蚀等优势，广泛应用于舰船、海水淡化、油气开发、沿海发电站等领域。
• 2015年舰船领域钛材消费量为1279吨，增速达45%。
• 钛材在舰船领域具备较高的利润空间，且认证周期较短。

产能与价格波动

• 2005年钛价上涨，产能迅速扩张，2010年后进入洗牌期。
• 2015年海绵钛产能下降，价格波动未形成明显反转，库存压力仍然较大。
• 2016年一季度海绵钛价格反弹未形成趋势，钛铁价格继续下行。

上市公司表现

• 宝钛股份：军工钛材龙头企业，2015年生产钛产品7781.24吨，预计2016年营业收入增速为12.16%，EPS为0.12元/股。
• 西部材料：西安航天科技参股企业，2015年营业收入9.8亿元，钛制品毛利率为-0.74%，亏损约500万元。
• 西部超导：持续盈利的钛加工企业，2015年实现净利润1.37亿元，主要客户为航空工业集团和核聚变中心。

行业趋势与展望

• 需求分化：高端钛材需求持续增长，普通钛材消费增速放缓，行业将逐步向高端市场转型。
• 军民融合：军工领域需求增长推动钛材消费，同时“军转民”在舰船领域具备较大市场空间。
• 技术突破：国产深海探测器载人球壳实现技术突破，为钛材在海洋工程领域应用奠定基础。

风险提示

• 下游需求不及预期
• 研发进展低于预期
• 产品认证周期长于预期
• 材料价格波动超过预期

行业评级

• 有色金属：中性（维持）
• 稀有金属Ⅱ：中性（维持）

股票代码与简称

图表与数据

• 图1：2006年6月14日-7月8日各板块行情
• 图2：航空航天相关新闻
• 图3：海绵钛、钛白加工途径
• 图4：2013-2015年钛精矿产量
• 图5：钛精矿
• 图6：钛加工产业链
• 图7：2012-2015年钛加工材消费分布
• 图8：2010-2015年主要企业海绵钛产量
• 图9：2010-2015年主要企业钛锭产量
• 图10：国内2016年一季度海绵钛价格反弹未成趋势
• 图11：2014年钛加工材下游应用分布
• 图12：2015年钛加工材下游应用分布
• 图13：钛材在飞机上的应用
• 图14：波音777飞机机身使用材料示意图
• 图15：钛材在海洋领域的应用
• 图16：“蛟龙号”深海探测器
• 图17：宝钛股份研制的4500米载人潜水器载人球壳
• 图18：2005-2015年造船量和舰船用钛材消费量
• 图19：2011-2015年国防支出逐年增加
• 图20：2014年中国钛材下游应用分布
• 图21：2014年俄罗斯钛材下游应用分布
• 图22：钛产业链主要产品
• 图23：2003-2016年海绵钛和钛铁价格
• 图24：2005-2015年海绵钛产量
• 图25：宝钛股份股权结构
• 图26：西部材料股权结构
• 图27：西部超导股权结构

表格数据

• 表格1：常用合金的比强度
• 表格2：钛产品的主要应用领域
• 表格3：美国第三、四代战斗机及轰炸机、运输机钛合金用材的质量分数
• 表格4：美国军机及特种飞机列装及钛材使用情况
• 表格5：钛行业上市公司比较