20210906-国海证券-宝钛股份-600456.SH-事件点评_营收增长稳定_净利率提升明显_5页_738kb

宝钛股份（600456）事件点评总结

核心内容概述

宝钛股份（600456.SH）于2021年9月6日发布2021年半年度业绩报告，显示公司业绩大幅增长，营收与净利润均实现显著提升。国海证券首次覆盖该股票，给予“买入”评级，并基于公司业绩及行业前景作出盈利预测。公司作为国内钛合金领域的绝对龙头，受益于军工行业高景气，未来增长潜力较大。

主要观点

1. 业绩表现强劲

• 营业收入：2021年上半年为28.40亿元，同比增长39.41%。
• 归母净利润：2.78亿元，同比增长95.56%。
• 扣非净利润：2.54亿元，同比增长93.64%。
• 毛利率：21.07%，同比下降1.27个百分点。
• 净利率：9.79%，同比上升2.87个百分点。
• 期间费用率：5.32%，同比下降2.94个百分点，主要得益于管理费用大幅降低。

2. 产品结构优化

• 钛产品为公司主要收入和利润来源，上半年销售11,712.06吨，收入22.24亿元，同比增长27.56%，占总收入的78.29%，毛利润占比达94.02%。
• 其他金属业务收入5.72亿元，同比增长112.48%；其他业务收入0.45亿元，同比增长78.93%。

3. 行业前景与市场地位

• 公司是国内钛及钛合金领域的龙头企业，产品广泛应用于航空航天、石化等高端领域。
• 军工行业在“十四五”规划背景下持续高景气，军用钛合金需求增长显著。
• 民航市场方面，ARJ21飞机已运营，C919飞机接近适航证，CR929首架开工，国产发动机CJ1000和CJ2000试验进展顺利，未来钛合金需求有望进一步释放。

4. 盈利预测与估值

• 预计2021-2023年归母净利润分别为5.96亿元、7.35亿元、9.14亿元。
• 每股收益分别为1.39元、1.71元、2.12元。
• PE估值：当前PE为38.29倍，2023年预测PE为24.98倍，显示公司估值具备吸引力。
• PB估值：当前PB为5.40倍，2023年预测PB为4.72倍，估值逐步下降，反映市场对公司未来盈利的乐观预期。

关键信息

财务指标（单位：亿元）

公司基本面

• 总市值：25,670.99百万元
• 流通市值：25,670.99百万元
• 总股本：47,777.75万股
• 流通股本：47,777.75万股
• 日均成交额：646.85百万元
• 近一月换手率：76.25%

合同负债与订单情况

• 合同负债同比增长68.20%，达到2.10亿元，显示下游需求旺盛，公司在手订单充足，业绩弹性较大。

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司业绩增长显著，产品结构持续优化，受益于军工与民航行业的高景气周期，募投项目有助于提升高端钛材产能，增强盈利能力。
• 估值水平：当前PE为38.29倍，未来三年估值逐步下降，具备投资价值。

风险提示

1. 市场竞争力下降风险；
2. 募投项目进展不如预期风险；
3. 盈利不及预期的风险；
4. 系统性风险。

研究团队

• 苏立赞：清华大学工学硕士，西北工大工学学士，10年军工行业经验，5年产业经验，5年投研经验。
• 钱佳兴：北京航空航天大学本硕，6年军工行业经验，3年产业经验，3年投研经验。
• 许牧：北京航空航天大学工学硕士，西北工大工学学士，6年航空制造领域产业经验。

分析师承诺

分析师钱佳兴、苏立赞承诺其研究报告清晰准确地反映研究观点，不因报告内容获得任何形式的补偿。

投资评级标准

• 行业投资评级：
  • 推荐：行业指数领先沪深300；
  • 中性：行业指数跟随沪深300；
  • 回避：行业指数落后沪深300。
• 股票投资评级：
  • 买入：相对沪深300涨幅20%以上；
  • 增持：相对沪深300涨幅介于10%~20%之间；
  • 中性：相对沪深300涨幅介于-10%~10%之间；
  • 卖出：相对沪深300跌幅10%以上。

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