20230425-华创证券-卓越新能-688196.SH-2023年一季报点评_行业景气逐渐修复_公司迎来业绩改善_5页_1mb

卓越新能（688196）2023年一季报点评总结

目标价：7,152元 当前价：5,350元
评级：强推（维持），2023年目标价对应16倍PE。

一、核心观点

• 一季度业绩表现符合预期，行业景气度触底后修复。
• Q1单季度业绩下滑，主要由于Q4价格大幅压缩及前期原料高价影响。
• Q2起将迎来行业旺季，量价有望齐升。
• 公司技术实力领先，新产能蓄势待发。
• 维持盈利预测，上调目标估值。

二、业绩概要

• Q1业绩： 营收同比下降%，环比大幅增长245%；归母净利润同比大幅下降%，环比显著改善2304%；扣非净利润同比下降306%，环比变化。
• Q4影响： 2022年第四季度，受原料地沟油价格坚挺及海外柴油价格暴跌影响，产品价差缩窄，利润受损。
• Q1复苏： 随地沟油供应增加，原料价格下行，3月起单吨利润修复明显，价差恢复至合理区间。

三、未来展望：行业旺季或至

• 生产特性及往年规律，中国Q4、Q1为行业淡季。
• 欧洲需求端，预计华年4、5月起逐步下订单，带动Ucome需求上升。
• 预计Q2、Q3将迎来本年度行业旺季小高峰，推动量价回升。

四、公司优势

• 龙头地位： 国内规模最大、经验最丰富的生物柴油企业。
• 技术领先： 2022年高品质生物柴油得率超89.5%，同比提升15个百分点。
• 产能扩张： 正布局20万吨烃基生物柴油、5万吨天然脂肪醇项目。

五、盈利预测与估值

• 预测（2023-2025年）： 归母净利润53.6亿/63.7亿/68.4亿→同比增速187%/188%/75%；EPS 4.47元/5.31元/5.70元。
• 估值： 当前PE 12倍（基于2023E）。
• 目标价： 给予2023年16倍PE，对应目标价7,152元，维持“强推”评级。

六、风险提示

• 原油、植物油脂价格大幅波动。
• 行业政策、外贸格局重大调整风险。
• 技术、产品升级换代风险。

七、主要财务指标预测