20240104-国投证券-长城汽车-601633.SH-12月新能源车表现稳健_全年海外销量突破30万台_5页_826kb

长城汽车公司快报总结

公司概况

长城汽车（601633SH）报告覆盖2023年12月公司快报，维持投资评级“买入-A”，6个月目标价454元/股。基于2024年1月3日股价24.15元。

销售数据

• 12月表现：批发销量113万台（同比增长45%，环比下滑8%），其中新能源车销售30万台（同比增长169%，环比下滑4%）。新能源车全年销售262万台，同比增长98%。总销量1231万台，同比增长15%，其中新能源车销量翻倍至262万台。
• 全年回顾：批发销量1231万台，同比增长15%；新能源车销量262万台，同比增长98%。

品牌分析

1. 坦克：12月销售17万台，同比增长57%，环比下滑7%（减少1265台）。预计主要因库存控制。全年销售163万台，同比增长31%。新能源车型如坦克400Hi4-T和坦克500Hi4-T表现优异。预计PHEV版本如坦克300/700/800将于2024年上市，支撑销量增长。
2. 魏牌：12月销售3512台，同比增长154%，环比增长23%，主因蓝山车型拉动。全年销售42万台，同比增长14%。12月推出Hi4性能版新能源车，强调智能四驱电混技术优势。
3. 哈弗：12月销售66万台，同比增长48%，环比下滑13%（减少9434台），主因燃油车库存控制。全年销售715万台，同比增长16%。新能源车12月销售8023台，环比下滑20%。燃油车零售表现稳健，例如哈弗H6月销约23万台。
4. 欧拉：12月销售10万台，同比增长45%，环比持平。全年数据未单独详细。
5. 皮卡：12月销售16万台，同比增长17%，环比下滑2%。全年海外销售316万台，增长82%。

全球布局

• 海外销量突破30万台，12月出口33万台，增长65%（环比下滑6%）。
• 中东、拉美、南亚市场创新纪录：中东哈弗H6和皮卡为中国品牌销量第一；拉美获“年度最佳动力”大奖；南亚巴基斯坦KD工厂产能2万辆/年。
• 新能源越野产品推动全球化，计划深化沙特、阿联酋等市场，并加快皮卡和SUV在海外投建。

增长前景

• 新能源和越野产品是核心成长动力，预计坦克400/500Hi4-T持续热度，新产品上市将拉动销量。
• 财务优化：净利润率51%-65%，利润增速显著。ROE料提升至193%-251%，说明盈利能力改善。

财务预测与投资建议

预计2023-2025年归母净利润730亿、1542亿、2370亿元，当前PE313倍（2023E）。建议2024年给予25倍PE估值，目标价454元/股。维持“买入-A”评级，基于新能源规模效益优化和结构升级。

风险提示

• 新产品进展或销量未达预期（如排放标准变化）。
• 行业竞争加剧持续导致价格压力。