20250728-交银国际证券-光伏行业_新销售政策要求下多晶硅价格大涨_后续产能出清可期_4页_281kb

交银国际光伏行业研究报告总结

光伏主材价格大涨，供给结构或将优化

💡 价格波动核心原因：新销售政策要求

7月24日，国家发改委等机构发文完善低价倾销认定标准，要求企业销售价格不得低于成本。多晶硅代表的光伏材料因而大幅上涨。硅业分会数据显示，N型复投料价格已从3.44万元/吨涨至4.68万元/吨，多晶硅期货价格高达5.1万元/吨。下游硅片、电池片、组件价格同步上调。

💡 政策有望推动产能出清

若新政严格实施，在供需失衡状态下不满足成本线的企业将被迫关闭（或被严处）。多晶硅环节在产企业数量较少，主力集中于头部企业，让政策落地具有现实条件。多晶硅能耗国标正在收紧（拟定≤7.5/8.5/10.5 kgce/kg），预示未来大规模产能扩展受限。协鑫颗粒硅有望受益于能耗升级，同时考虑到可能配套实施的“阶梯电价政策”，成本仍有压缩空间。

💡 绿电政策下颗粒硅成本优势扩大

7月11日政策增设多晶硅绿电消费比例，并对绿色电力进行溢价征收。随着绿电占比提高，通威之外的棒状硅企业大多将遭淘汰（只有协鑫的颗粒硅有望达标）。从成本分析看绿电溢价0.03元/千瓦时将助推颗粒硅竞争优势，预估该政策实施后颗粒硅成本优势扩大0.03万元/吨。

💡 产能收储预期升温

市场层面已有龙头企业推进收并购预案，旨在对剩余企业产能实施关停以恢复供需平衡。该方案成功实施后有望支撑多晶硅价格稳步上行，可能触及6万元/吨。

💡 投资建议：首选颗粒硅龙头协鑫科技

交银国际建议投资者关注协鑫科技（3800.HK），该企业符合低能耗政策并具备持续扩能优势，预期评级“买入”。光伏玻璃虽在表中评级也属“买入”，但因反内卷政策尚未覆盖且组件端价格压力显现，建议投资者暂缓介入。