深度报告-20230319-浙商证券-华立科技-301011.SZ-华立科技首次覆盖报告_游艺设备龙头_卡牌业务驱动成长_28页_3mb

华立科技首次覆盖报告总结

公司概况

华立科技是国内商用游艺设备发行与运营综合服务商龙头企业，业务涵盖游艺设备的设计、研发、生产、销售与运营，同时拓展至终端游乐场运营及IP卡牌领域。公司产业链完整，竞争优势显著，具备良好的行业地位。

投资要点

• 游艺设备业务：公司采取“优化产品结构+设备合作运营+拓展海外市场”策略，以提升产品技术含量，实现差异化发展。
• 动漫IP衍生产品业务：作为公司第二增长曲线，具备“卡牌盲盒+游艺玩乐+收藏社交”属性，客单价与复购率双高，市场空间广阔。
• 游乐场运营业务：公司通过收购拓展至游乐场运营，形成“研发-销售-运营”闭环，实现营收与协同价值双提升。
• 盈利预测与估值：预计2022-2024年公司营收分别为6.08/8.70/10.63亿元，净利润分别为-0.57/0.74/1.06亿元。以2023年3月17日收盘价计算，2023-2024年PE分别为44.69倍与31.05倍，首次覆盖给予“买入”评级。

核心内容与主要观点

游艺设备业务

• 行业现状：游戏游艺设备行业竞争激烈且分散，市场集中度偏低。
• 公司策略：
  1. 优化产品结构，提升产品技术含量与平均销售单价。
  2. 开展设备合作运营，实现与下游客户的双赢。
  3. 拓展海外市场，受益于疫情后海外需求恢复。
• 市场趋势：行业从快速增长期过渡至高质量发展阶段，高品质与差异化产品成为关键。

动漫IP衍生产品业务

• 市场空间：预计中国TCAG批发市场空间为35-57亿元，仍为蓝海。
• 商业模式：融合盲盒抽取、游艺玩乐与收藏社交，具备高客单价与高复购率。
• 核心优势：
  • 独家IP授权。
  • 渠道资源积累。
  • 丰富的运营经验。
• 增长驱动：
  • 优质IP持续拓展。
  • 单IP设备铺设数量增加。
  • 各产品线精细化运营。

游乐场运营业务

• 战略价值：
  1. 游乐场门店趋于成熟，有望成为营收增长极。
  2. 深度触达C端消费者，指导优化其他业务。
• 业务布局：公司拥有13家自营游乐场，以广州为主阵地，向周边城市拓展。
• 疫情影响：疫情导致部分门店暂停营业，但伴随政策优化，业务有望逐步复苏。

关键信息

• 财务表现：2021年公司营收达627亿元，同比增长47.55%；2022年营收预计为608亿元，同比下降2.96%。
• 盈利预测：
  • 2022年净利润预计为-5700万元，2023年预计为7400万元，2024年预计为10600万元。
  • EPS分别为-0.51元、0.66元、0.94元。
• PE估值：2023年PE为44.69倍，2024年PE为31.05倍。
• PEG指标：2023年PEG为1.68倍，表明公司具有较高的成长性。

风险提示

• 宏观经济波动风险。
• 汇率波动风险。
• 应收账款风险。
• 疫情反复风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 政策监管风险。
• 境外采购风险。

图表与数据

• 公司发展历程、主营业务、股权结构、财务数据等均有详细图表展示。
• 游戏游艺设备市场规模及增速、IP卡牌市场空间预测、盈利预测等数据均提供了具体参考。

结论

华立科技凭借其在游艺设备领域的龙头地位和在动漫IP衍生品业务上的布局，有望在未来实现持续增长。公司通过优化产品结构、拓展合作运营和海外市场，以及深耕游乐场运营，形成完整的产业链闭环，增强业务协同效应。整体来看，公司具备较强的市场竞争力和增长潜力，首次覆盖给予“买入”评级。