深度报告-20210906-天风证券-华立科技-301011.SZ-游艺龙头深化多元业务_卡片销售迎来快速增长期_33页_4mb

报告摘要

华立科技是中国最大的商用游戏游艺设备发行与运营综合服务商，自2010年成立以来，持续优化产品结构，深化多元业务布局，并于2021年6月在创业板上市，成为行业首家上市公司。公司以“为用户创造快乐”为宗旨，通过游艺设备研发、销售、运营及IP衍生品销售等业务，实现营收和利润的快速增长。

业务多元化：公司业务涵盖游艺设备研发与销售、IP衍生品销售、设备合作运营及游乐场自营或合作运营，其中IP衍生品销售成为新的增长点。
IP授权优势：公司与万代、世嘉、IGS等国际知名IP方合作，获得多个热门IP授权，为游艺设备销售提供坚实支撑。
技术研发：公司积极推进VR、AR、5G等新技术与游艺设备的融合，产品开发能力不断提升，高端模拟体验类设备占比超过50%。
渠道资源丰富：公司与大玩家、星际传奇、万达宝贝王等知名游乐场品牌合作稳定，下游渠道资源显著。
盈利结构优化：2021年上半年，公司营收同比增长134.38%，动漫IP衍生品收入增长424.78%，运营业务收入增长236.86%，收入结构持续优化。
投资建议：公司具备IP、研发、渠道等核心优势，预计2021-2023年归母净利分别为0.87亿元、1.50亿元和2.45亿元，对应PE分别为62X、36X和22X。采用PEG估值法，给予公司1.073倍PEG，对应2021年80XPE估值，目标价为79.76元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：包括疫情反复、监管趋严、应收坏账、市场竞争及多元渠道推进不足等。

游艺设备业务：公司游艺设备销售收入占比从2018年的79.19%下降至2021H1的39.56%，产品结构不断优化，高端模拟体验类设备占比超过50%。
动漫IP衍生品：在奥特曼、宝可梦等超级IP的推动下，动漫IP衍生品销售收入迅速增长，2021H1达8166.03万元，预计全年将突破2亿元。
运营业务：公司通过设备合作运营和自营门店运营，实现运营业务收入的快速增长，2021H1设备合作运营收入同比增长87.21%，游乐场运营收入同比增长236.86%。
渠道布局：公司与国内外知名游乐场品牌合作，如万达宝贝王、星际传奇、反斗乐园等，覆盖门店数量超过1000家，渠道资源显著。

线下游艺需求强劲：2019年我国线下娱乐行业规模突破5000亿元，14-19年CAGR为16.06%。2019年我国游艺业态营收总额达1466.2亿元，线下游艺需求持续增长。
IP+研发+渠道优势：公司通过IP授权、技术研发和渠道资源，巩固了游艺设备龙头地位，市场份额不断提高。
政策支持：行业处于理性有序发展轨道，政策监管态度偏向审慎包容，支持行业健康有序发展。