20150313-联讯证券-中兴通讯-000063.SZ-受益于国内4G建设_业绩有望稳步提升_15页_879kb

中兴通讯 (000063) 2015年研究报告总结

核心内容

中兴通讯（000063）在2015年面临多重机遇与挑战。公司整体业绩已出现明显拐点，收入和利润持续增长，主要得益于4G网络建设带来的运营商网络业务增长，以及移动终端业务在海外市场表现强劲。此外，公司积极布局无线充电、融合通信、智慧城市等新兴领域，试图寻找新的增长点。

主要观点

1. 业绩拐点到来，盈利有望持续提升

• 2014年净利润大幅增长：净利润为26.36亿元，同比增加147.79%，营业利润首次扭亏为盈。
• 核心经营思路：公司确立“创新突破与集约化”战略，通过技术整合和商业模式创新实现盈利突破。
• 盈利预测：上调2014、2015年EPS至0.77、1.04元，预测2016年EPS为1.26元，给予2015年25倍PE，对应股价26.00元，维持“增持”评级。

2. 运营商网络业务受益于4G建设

• 全球4G发展：4G网络替代2G/3G成为趋势，中国运营商在2015年正式发放FDD-LTE牌照，推动4G建设。
• 国内4G市场：中国移动TD-LTE网络建设远超预期，联通和电信将加速FDD-LTE建设，拉动中兴通讯设备需求。
• 中兴优势：在运营商网络业务中，中兴凭借专利储备和研发实力占据较大市场份额，预计未来三年运营商网络业务收入占比将逐步提升。

3. 移动终端业务“一冷一热”

• 国内市场低迷：受小米、华为等品牌冲击，中兴市场份额下滑，终端业务收入同比下降16.01%。
• 海外市场强劲：2014年中兴全球出货量达4800万台，海外市场占比达62.5%，北美市场增长显著。
• 战略调整：中兴正向中高端品牌转型，减少低端机型，提升品牌影响力与产品附加值。

4. 新兴业务成为增长潜力点

• 无线充电：中兴布局无线充电技术，计划两年内投资35亿元，并计划在2015年拓展至50-100个城市进行公交无线充电试验。
• 融合通信：通过VoLTE等技术，中兴在融合通信领域具备较强竞争力，有助于抵消OTT业务对传统通信业务的冲击。
• 智慧城市：公司已参与智慧城市的多个领域，提供整体解决方案，未来市场空间广阔，但目前仍处于起步阶段。

关键信息

• 公司背景：成立于1985年，1997年在深交所上市，控股股东为国有法人持股，主要业务包括运营商网络设备、终端、软件系统等。
• 市场格局：国内运营商网络市场由中兴与华为主导，国外市场则面临爱立信、诺基亚等国际厂商的竞争。
• 技术储备：中兴在专利数量上位居国内前列，2014年PCT专利申请量达2801件，排名第二。
• 资本支出趋势：三大运营商资本支出持续增长，中兴作为主要设备商将受益于4G建设周期。
• 风险提示：
  1. 运营商基站建设规模不达预期；
  2. 移动终端业务受强劲对手挤压；
  3. 新兴业务发展可能流于形式，无法形成持续增长。

估值分析

• PE估值：当前股价对应2014年PE为26倍，2015年为19倍，2016年为16倍。
• 盈利预测：2014年、2015年、2016年EPS分别为0.77元、1.04元、1.26元。
• 收入预测：2014年收入812.43亿元，2015年预计905.68亿元，2016年预计984.28亿元，增速分别为7.99%、11.48%、8.68%。

结论

中兴通讯在2015年处于业绩回升和战略转型的关键阶段，运营商网络业务将作为主要增长动力，而移动终端业务在海外市场表现良好。同时，公司积极布局无线充电、融合通信、智慧城市等新兴领域，为未来增长提供可能性。尽管面临一定的市场风险，但凭借强大的研发能力和国产化趋势，公司有望在通信行业持续受益，维持“增持”评级。