20140820-宏源证券-中兴通讯-000063.SZ-4G增收_减员增效_步入上升通道_14页_899kb

中兴通讯公司中报简评总结

核心内容

中兴通讯在2014年上半年表现出一定的业绩波动，但整体来看，公司正逐步从4G网络建设、智能终端市场以及政企业务中寻求新的增长点，展现出进入上升通道的趋势。

主要观点

• 4G网络建设带动营收增长：2014年国内4G网络大规模建设，尤其是中国移动的LTE基站建设，将显著提升中兴通讯的运营商网络业务收入。公司在国内4G招标中取得综合份额第一的成绩，预计2014年系统设备业务将贡献全年净利润的60%以上。
• 智能终端市场潜力巨大：随着移动互联网的发展，中兴通讯的智能终端业务有望成为新的利润增长点。预计2014年智能终端出货量将达到6000万部，毛利率有所提升，成为拉动终端业务增长的重要力量。
• 政企业务成为新的盈利增长点：政企业务在M-ICT背景下展现出增长潜力，公司通过战略调整，专注于政府、能源、交通、金融等细分行业，致力于打造共赢生态链，推动政企业务成为公司盈利的主要支柱之一。
• 盈利预测：2014/15/16年公司营业收入分别为805.44亿元、877.05亿元和953.47亿元；净利润分别为23.14亿元、35.30亿元和41.63亿元；EPS分别为0.67元、1.03元和1.21元。目标价为18.50元，对应2015年18倍PE。

关键信息

2014年上半年业绩

• 营业收入：376.97亿元，同比增长0.51%
• 归母净利润：11.28亿元，同比下降263.92%
• 基本每股收益：0.33元

4G建设情况

• 中国移动计划建设50万个LTE基站，预计到2014年底基站总量将达到181万个。
• 中兴通讯在2014年LTE一期和二期招标中分别取得26%和35%的市场份额，合计国内4G份额排名第一。
• 2014年国内4G设备一期营收预计达254亿元，较上半年增长33%。

智能终端市场

• 2014年我国TD-LTE手机出货量达到926万部，占手机出货总量的25.3%。
• 中兴通讯计划2014年全球出货目标为6000万部，其中4G终端占3500万部。
• 公司正通过与国美电器等合作，拓展销售渠道，提升品牌形象。

政企业务

• 2013年政企业务收入达80亿元，占公司整体收入的10%。
• 2014年目标突破百亿，未来3-5年保持年均复合增长率20%。
• 政企业务市场将占公司整体营收的1/3，成为主要盈利支柱。

盈利预测与估值

• 2014年净利润预计为23.14亿元，2015年预计为35.30亿元，2016年预计为41.63亿元。
• 2015年目标价18.50元，对应636亿市值，给予“买入”评级。

风险提示

• 基本面风险：4G产品性能稳定性问题可能影响市场份额。
• 政策风险：反垄断政策实施是否顺利可能影响业务发展。
• 竞争风险：运营商集采等招投标竞争激烈，可能降低毛利率。

公司简介

中兴通讯成立于1985年，是中国最大的通信设备上市公司之一，产品线覆盖运营商网络、终端、电信软件系统、服务及其他产品。公司在全球160多个国家和地区提供通信解决方案，致力于技术创新和产品多样化。

业务发展亮点

• 4G网络建设：公司在国内4G建设中占据领先地位，预计未来几年将持续受益。
• 毛利率提升：由于4G建设带来的收入结构变化，毛利率有所提升。
• 智能终端：终端业务通过组织结构调整和产品优化，预计全年扭亏。
• 政企业务：政企业务和智慧城市市场增长迅猛，有望成为公司主要盈利来源。

作者简介

• 易欢欢：宏源证券研究所副所长，战略新兴产业首席分析师。
• 顾海波：宏源证券研究所通信行业分析师，拥有丰富的行业经验和专业知识。

评级说明

• 股票投资评级：买入、增持、中性、减持。
• 行业投资评级：增持、中性、减持。

免责条款

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