20181223-华创证券-2019投资指引_至暗已过_黎明渐至-年底三大会议干货解读_14页_911kb

2019投资指引总结：至暗已过，黎明渐至

核心内容

2019年投资指引指出，市场已度过“至暗时刻”，进入“黎明渐至”的阶段。年底三大会议（中央政治局会议、改革开放四十周年大会、中央经济工作会议）以及中美首脑会晤，为市场风险偏好和流动性提供了重要支撑，排除了市场此前担忧的“硬着陆”和政策不确定性等最坏情形。

主要观点

• 风险偏好回升：市场对三大关键因素（经济硬着陆、中美关系恶化、改革方向不明）的担忧逐步缓解，风险偏好有望触底回升。
• 流动性改善：金融开放与创新成为改革重点，政策引导更多中长期资金进入市场，为A股带来新一轮流动性提升。
• 政策导向明确：中央经济工作会议提出“强化逆周期调节”和“稳定总需求”，强调高质量发展和国企改革，为市场提供了清晰的政策指引。
• 投资主题明确：2019年将重点关注“新改革六朵金花”，包括大基建、核心军工、大金融、创投、5G与工业互联网、提前出清的板块及个股。

关键信息

一、风险偏好：三大因素“至暗时刻”已过

1. 经济政策：中央经济工作会议首次提出“强化逆周期调节”和“稳定总需求”，避免经济“硬着陆”，强调“温和去杠杆”。
2. 改革方向：改革开放四十周年大会明确市场化改革和对外开放方向不可逆转，市场对改革路径的担忧得到缓解。
3. 中美关系：中美首脑会晤为知识产权和贸易协议提供了明确信号，预计3月前达成最终协议，25%关税或继续推迟。

二、流动性：金融开放与创新推动“增量资金入市”

• 金融开放成为改革排头兵，资本市场改革力度空前。
• 中央经济工作会议强调“提高直接融资比重”和“引导更多中长期资金进入”，为流动性牛市奠定基础。
• 随着金融开放政策逐步落地，预计2019年年中起，A股将迎来风险偏好和增量资金的双探底回升。

三、三大会议中的投资指引

1. 货币政策宽松：2019年货币政策将更加宽松，为市场提供“源头活水”。
2. 财政“加力提效”：基建和区域发展成为财政支持重点，专项债规模有望扩大。
3. 高质量发展：5G、工业互联网等逆周期成长行业将获得政策支持，估值有望提升。
4. 国企改革：强调增强微观主体活力，推动“双百试点”企业激励机制改革。
5. 两大主题：
   • 下半年：建国70周年，核心军工板块将受到政策和事件催化。
   • 上半年：一带一路高峰论坛，大基建板块迎来政策与事件双重驱动。

四、投资建议

• 短期：市场预期与实际结果存在差异，短期可能迎来企稳反弹。
• 中长期：风险偏好和增量资金的双回升驱动A股进入底部拐点，建议重点布局“新改革六朵金花”：
  • 大基建：受益于财政支持和基建投资加码。
  • 核心军工：受建国70周年和军费增长双重推动。
  • 大金融与创投：金融开放和创新政策推动相关板块发展。
  • 逆周期成长：5G、工业互联网等高技术行业受益于高质量发展政策。
  • 提前出清板块：具有EPS预期差的板块和个股值得关注。

风险提示

• 中美会谈出现超预期挫折。
• 国际局势及外围市场出现超预期恶化。
• 国内政策及改革推进过程中的“反复性”。

相关研究报告

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• 《2019年度投资策略：守得云开》

图表目录

• 图表1：2013-2018年中央经济工作主要内容梳理
• 图表2：2018年以来历次政治局会议释放政策信号边际变化
• 图表3：改革开放二十、三十、四十周年大会内容梳理

结论

2019年市场已进入“至暗已过，黎明渐至”的阶段，政策面和市场面均释放积极信号，建议投资者关注政策导向下的重点行业和主题，把握中长期布局机会。