20220827-天风证券-宁水集团-603700.SH-受疫情影响H1业绩短暂承压_看好智能化趋势下公司迎业绩拐点_3页_748kb

宁水集团（603700）总结

核心内容概述

宁水集团是一家专注于水计量领域的公司，深耕行业60余年，作为水表行业的龙头企业，其在智能化趋势下展现出强劲的增长潜力。尽管2022年上半年受疫情及原材料价格上涨影响，业绩出现短暂承压，但公司仍具备较强的核心竞争力，未来有望迎来业绩拐点。

主要观点

• 业绩表现：2022年上半年公司实现营业收入6.70亿元，同比下降9.50%；实现归母净利润0.41亿元，同比降低65.13%。收入下降主要受疫情反复及业务人员展业困难影响，利润下滑则因原材料价格波动。
• 智能水表发展：在国家推动智慧城市建设、漏损率控制、一户一表改造等政策背景下，智能水表行业迎来高速发展。预计未来2年内中国智能水表市场空间可突破百亿元。
• 公司竞争力：公司拥有品牌、渠道、技术等优势，稳定客户资源，并于2021年成功进入集采市场。2015-2021年智能水表销量复合年均增长达29.2%。公司正在推进年产405万智能水表扩产项目，预计2022年底投产，进一步扩大市场份额。
• 投资建议：在政策与技术双重驱动下，公司智能水表业务将进入高速增长期。预计公司2022-2024年营业收入分别为16.42/20.42/23.89亿元，净利润分别为1.90/2.53/3.11亿元，维持“买入”评级。
• 财务预测：公司财务数据显示，未来几年营业收入及净利润均有望回升，EPS预计从0.94元增长至1.53元。市盈率（P/E）从16.87下降至10.33，市净率（P/B）从1.87下降至1.61，EV/EBITDA从8.18下降至5.07，显示出估值逐步走低，但盈利预期上升。

关键信息

营收与利润趋势

• 2020-2022E：营业收入分别为1,590.15/1,717.29/1,642.28百万元，净利润分别为272.70/234.59/189.95百万元。
• 2023E-2024E：营业收入预计增长至2,042.26/2,389.46百万元，净利润预计增长至252.57/309.95百万元。

财务比率

• 毛利率：从34.35%下降至30.50%，随后回升至32.57%。
• 净利率：从17.17%下降至11.58%，之后回升至13.00%。
• ROE：从18.80%下降至11.11%，随后回升至15.56%。
• 资产负债率：从29.41%下降至22.73%，之后上升至24.68%。

营运能力

• 应收账款周转率：从3.50下降至2.87，之后回升至3.49。
• 存货周转率：从5.28下降至5.11，之后回升至5.29。
• 总资产周转率：从0.85下降至0.74，之后回升至0.88。

风险提示

• 宏观经济风险：整体经济环境变化可能影响公司业务。
• 原材料价格波动：铜、铁件等原材料价格变化对成本构成影响。
• 市场竞争加剧：行业竞争可能影响市场份额。
• 汇率波动：公司可能涉及跨境业务，汇率变化带来风险。
• 市场拓展不及预期：公司市场拓展可能受阻。
• 预测主观性：财务预测存在一定的主观性。

估值与投资评级

• 投资评级：维持“买入”评级。
• 目标价格：未明确，需参考市场情况。
• 当前价格：16.2元。
• 市盈率（P/E）：从11.75上升至16.87，随后下降至10.33。
• 市净率（P/B）：从2.21下降至1.61。
• EV/EBITDA：从13.69下降至5.07，表明估值逐步降低。

市场与政策背景

• 政策驱动：国家推进智慧城市建设、供水普及、一户一表改造等政策，推动智能水表对机械水表的替代。
• 行业前景：智能水表销量渗透率目标至2025年达到60%，市场空间广阔。
• 技术发展：物联网技术成熟，推动产品结构转型升级。

作者信息

• 分析师：吴立、李鲁靖、蒋梦晗
• 执业证书编号：S1110517010002、S1110519050003、S1110519110001

股价走势

• 股价走势图：文档中包含一张股价走势图，显示公司股价的波动情况。

相关报告

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