20260118-招商期货-新能源ESG碳酸锂周报_短期市场风偏下降_中枢上移趋势不改_40页_2mb

短期市场风偏下降，中枢上移趋势不改

核心观点

• 市场走势：本周碳酸锂价格因电池抢出口预期冲高后回吐涨幅，LC2605收于146,200元/吨，周环比上涨1.9%。
• 交易策略：短期碳酸锂市场存在较大回调压力，但需求刚性于12万元存在支撑，建议投资者观望。
• 风险提示：需关注非洲马里锂矿发运扰动、视下窝复产、需求季节性走弱及价格无序高波动。

市场价格与估值

• 价格走势：碳酸锂价格整体上涨，但因市场风险偏好下降，价格回落。
• 估值情况：基差走强至+6820元/吨，电碳-电氢价差走强至+10782元/吨；01-03价差走强至+10400元/吨，01-05价差走强至10100元/吨。
• 沉淀资金：上周碳酸锂品种沉淀资金大幅回落至266.5亿元，其中LC2605沉淀资金为133.8亿元，LC2607为38.2亿元，LC2609为35.9亿元。

供应分析

• 锂矿供应：澳矿报价上涨至2,085美元/吨（+135美元/吨），可售锂矿库存去库至14.7万吨。
• 碳酸锂产量：本周碳酸锂产量为22,605吨（+70吨），周环比增长0.3%。预计1月碳酸锂产量为9.7万吨，环比下降1.2%。
• 原料供给：锂辉石产碳酸锂为供给增量主要来源，江西云母端受复产节奏限制，其余原料端在价格上涨带动下贡献增量。
• 锂盐厂毛利率：锂盐厂理论毛利率快速修复，预计需求高增下持续刺激新增产能释放。

库存与需求分析

新能源车需求

• 产量：12月新能源乘用车产量为171.8万辆，环比下降8.6%；1月预计排产36.3万吨，环比下降10.0%。
• 销量：12月销量为171.0万辆，环比下降6.2%；国产新能源乘用车零售销量1月1-11日为11.7万辆，周度渗透率为35.7%。
• 行业库存：纯新能源车企厂家+渠道库存累库至74万辆，行业库存总体压力较大。

储能需求

• 电芯产量：12月储能电芯产量为62.5GWh，环比增长8.6%；预计1月产量为63.1GWh，环比增长1.0%。
• 项目开工：预计储能项目开工时间在3-6月，需求将在3-6月恢复至较高水平。
• 招标与中标：12月储能招标容量为45.7GWh，环比回落-13%；11月中标总容量16.2GWh，环比增长0%，同比增长11%。
• 海外需求：欧洲11月新能源车销量达30.1万辆，同比+38.3%，环比+10.8%；美国销量断崖下跌至8.4万辆，同比-42.7%，环比-11.4%。

消费电子需求

• 产量：智能手机/微型电子计算机11月产量分别为11,789万台和2,749万台，环比分别增长0.8%和13.5%。
• 材料产量：钴酸锂、锰酸锂、六氟磷酸锂产量分别环比下降9.8%、3.9%、5.6%。

产业链价格走势

• 锂辉石精矿（CIF中国）：上涨6.92%至2,085美元/吨。
• 锂云母精矿：分别上涨10.67%和14.03%至3,060元/吨和4,835元/吨。
• 碳酸锂：电池级碳酸锂上涨12.86%至158,000元/吨，工业级碳酸锂上涨13.19%至154,500元/吨。
• 氢氧化锂：工业级氢氧化锂上涨13.53%至142,400元/吨，电池级氢氧化锂上涨12.88%至149,000元/吨。
• 价差变化：电碳-工碳价差维持不变，电碳-电氢价差走弱1,500元/吨。

交易与持仓

• 期权波动率：本周期权波动率略有回落，看涨、看跌期权持仓量均衡。
• 沉淀资金变化：碳酸锂品种沉淀资金由上周的228.65亿元回落至266.5亿元，资金回流至其他品种。
• 主力平值期权IV：回升至0.66，持仓下降至82.6万手。

行业分析与展望

• 锂供给：锂辉石、锂云母、盐湖等原料端持续贡献供给，但江西云母端受复产节奏限制。
• 锂需求：新能源车和储能需求分化，新能源车需求偏弱，储能需求偏强。
• 海外市场：欧洲、印度、美国、中东等地区储能需求维持高景气度，政策支持和市场增长潜力显著。

结论

尽管短期市场因风险偏好下降面临回调压力，但整体供需格局仍支持碳酸锂价格中枢上移。投资者应关注政策变动、市场供需变化及价格波动风险，建议短期观望。