20220622-西部证券-晨会纪要_5页_274kb
报告摘要
晨会纪要总结
核心内容概述
本次晨会聚焦于电子行业，重点分析了电子测量仪器行业及两家公司——和而泰与时代电气的深度研究报告，同时提供了国内市场和主要海外市场的指数信息。
电子测量仪器行业专题分析
行业概况
- 市场规模：2021年全球电子测量仪器市场规模为140.3亿美元，国内为50.4亿美元，预计2025年分别达到172.4亿美元和64.8亿美元。
- 主要品类：示波器和射频类仪器占比较高，合计约23%。
- 行业特点：属于“长坡厚雪”赛道，具有长期增长潜力。
供给端分析
- 核心壁垒：
- 示波器：自研高速ADC是关键，2GHz以上带宽示波器的ADC芯片无法通过公开市场采购。
- 射频类仪器：依赖系统设计、高端器件及芯片自研能力。
- 市场空间：
- 示波器：2021年全球市场13.4亿美元，国内4.8亿美元，预计2025年分别增长至17.3亿美元和6.5亿美元。
- 射频类仪器：2021年全球市场144亿美元，国内46亿美元，预计2025年分别增长至181亿美元和61亿美元。
- 国产替代进展：
- 国内厂商主要集中在中低端市场，高端市场仍由是德科技、泰克等海外厂商主导。
- 普源精电、鼎阳科技、坤恒顺维等具备自研能力，有望在高端市场突破。
需求端分析
- 政策支持：2021年底主席令要求政府采购优先支持国产科技创新产品和服务，加速科学仪器国产化进程。
- 市场趋势：国产替代进程加快，行业门槛高，具备长期增长潜力。
投资建议
风险提示
- 核心芯片、器件依赖进口的风险。
- 高端产品推出进度不及预期的风险。
公司深度研究：和而泰（002402）
业务结构
- 家用电器智能控制器：65.96%
- 电动工具：15.92%
- 智能家居：9.62%
- 汽车电子：2.74%
投资亮点
- 智能家居与物联网：公司拥有C-Life平台，与海尔等头部厂商有良好合作，受益于万物互联趋势。
- 5G与AIOT：技术成熟推动“全面智能”需求，促进智能控制器量价齐升。
- 射频芯片业务：铖昌科技分拆上市，实现T/R芯片核心技术自主可控，稀缺性与弹性兼备。
投资建议
- 预计2022/2023/2024年公司营业总收入分别为77.18、99.03、126.60亿元，归母净利润分别为7.14、9.65、12.51亿元，对应EPS分别为0.78、1.06、1.37元。
- 参考同行业可比公司，给予2022年32xPE，对应目标价24.96元。
- 首次覆盖评级：给予“买入”评级。
风险提示
- 上游原材料价格波动。
- 电子业务进度不及预期。
- 射频芯片需求不及预期。
公司深度研究：时代电气（688187.SH）
业务结构
- 轨道交通装备：公司主要业务，中车旗下企业。
- 新兴装备业务：包括IGBT、SiC等功率半导体产品。
投资亮点
- 轨交业务：国内轨道交通装备龙头企业，受益于“十四五”规划，市场增长可期。
- IGBT布局：提前布局IGBT，已在轨交用高压IGBT领域取得突破，逐步拓展至新能源汽车。
- 产能与客户：拥有6寸和8寸IGBT产线，一期12万片8英寸产线已投产，二期产能将释放。客户包括东风、广汽、理想、小鹏等。
- SiC布局：前瞻性布局碳化硅（SiC）技术，为中长期发展提供新增长点。
投资建议
- 预计2022-2024年归母净利润分别为19.37、26.64、33.08亿元，对应EPS分别为1.37、1.88、2.34元。
- 估值方法：轨交业务采用PE估值，新兴装备业务采用PS估值。
- 目标市值：983.75亿元，对应目标价69.46元。
- 首次覆盖评级：给予“增持”评级。
风险提示
- 轨道交通业务不及预期。
- 功率半导体竞争加剧。
- 新能源车渗透率不及预期。
市场指数数据
国内市场主要指数
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌(%) |
|---|---|---|
| 上证指数 | 3306.72 | -0.26 |
| 深证成指 | 12423.86 | -0.51 |
| 沪深 300 | 4325.57 | -0.11 |
| 上证 180 | 9089.33 | -0.09 |
| 中小板指 | 8576.63 | -0.32 |
| 创业板指 | 2692.98 | -0.63 |
主要海外市场指数
| 指数名称 | 收盘 | 涨跌(%) |
|---|---|---|
| 道琼斯 | 33745.40 | -0.16 |
| 标普500 | 4127.99 | -0.02 |
| 纳斯达克 | 13850.00 | -0.36 |
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